2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格(gé)下(xià)行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来(lái)说(shuō)意味着原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据(jù)来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额(é)订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产(chǎn)品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

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　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在(zài)该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流(liú)市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位走出下(xià)行(xíng)趋(华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据(jù)发(fā)现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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