昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的(de)问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储(chǔ)正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的(de)情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在(zài)这六(liù)个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益(yì)今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个(gè)下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来(lái)不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多(duō)久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节过(guò)后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最(zuì)新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受(sh正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长òu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪(zhū)二育(yù)入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企(qǐ)业有提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布(bù)一季(jì)报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给市场带(dài)来比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收(shōu)储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对(duì)体重(zhò正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长ng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半(bàn)年会有(yǒu)一(yī)定程度(dù)的体(tǐ)现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可(kě)以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期(qī)价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。

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