核(hé)心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并(bìng)长期(qī)持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确(què)定性；从(cóng)大(dà)类(lèi)资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股息(xī)策(绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人cè)略(lüè)有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一(yī)定的(de)成长性，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一(yī)步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开(kāi)经营(yíng)业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置安全(quán)边际和性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也保证了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人)下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢价》

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