财联(lián)社记者(zhě)近期从行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做(zuò)好金融(róng)支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布(bù)的数据(jù)显示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收(shōu)类(lèi)理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水)平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行(xíng)当(dāng)期定价的(de)理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续(xù)下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利(lì)率走势的(de)预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是(shì)去年利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社(shè)记(jì)者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出(chū)手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银行(xín香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水g)息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部(bù)企业香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水(yè)活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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