自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的(de)披(pī)露，将(jiāng)明(míng)星(xīng)基金经理们(men)近期投资(zī)动(dòng)向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等(děng)一(yī)季度(dù)投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春表示对(duì)全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态(tài)度(dù)，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转向扎实(shí)基(jī)本面(miàn)验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季(jì)度(dù)热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革(gé)命，但直(zhí)言客观上当下的(de)研究认(rèn)知还不具备对相关标(biāo)的(de)的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关(guān)注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理(lǐ)的(de)四(sì)只基金中规模最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中(zhōng)也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优(yōu)质(zhì)企业三(sān)年持有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持(chí)有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，另(lìng)外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不(bù)需要大量的(de)行动(dòng)，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季(jì)报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一(yī)季度末持仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化(huà)不(bù)大(dà)，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基金的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了(le)调整(zhěng)，增加了消费等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去(qù)年(nián)11月以(yǐ)来港股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加(jiā)了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海洋石(shí)油新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　目前(qián)看(kàn)，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选和(hé)易方达优质企业(yè)三年持有的(de)头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这(zhè)四(sì)只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾(téng)讯控股仍是(shì)易方达优质精(jīng)选的第一(yī)大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底已经进行了(le)减持(chí)，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列(liè)。而美(měi)团(tuán)新(xīn)进其(qí)前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权(quán)益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但(dàn)近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季(jì)度(dù)末他所管理规模基本和(hé)去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的(de)4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自(zì)己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得(dé)投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到(dào)，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时(shí)间(jiān)来充分观察(chá)公司的(de)发展，等到它们(men)用事实(shí)证明(míng)自己的成功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资(zī)的(de)优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资(zī)者未来更可(kě)能(néng)做出对具体(tǐ)投(tóu)资(zī)标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合回(huí)报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积(jī)累(lèi)，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的(de)唯一(yī)情形就是估值过高，在(zài)其他(tā)情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基(jī)本(běn)面的核心手段(duàn)之一。在定期报告(gào)中，企业的所(suǒ)有经营活动都会(huì)反映在财务数据(jù)中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修(xiū)正调研中对企业形(xíng)成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财(cái)务状况(kuàng)了(le)如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正(zhèng)确(què)评判这家公司的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对一(yī)家(jiā)公司感兴(xīng)趣(qù)，那就看看它的年(nián)报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的(de)附(fù)注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都(dōu)经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这(zhè)些(xiē)关(guān)键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大(dà)幅(fú)度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度(dù)末(mò)前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基(jī)金去年(nián)四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新(xīn)科(kē)技(jì)技术演绎预测(cè)中的相关行(xíng)业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海(hǎi)外(wài)金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金(jīn)分(fēn)流可能是高(gāo)端制造业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持(chí)仓结(jié)构并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立全球(qiú)比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四(sì)季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度(dù)的(de)阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化(huà)，因此短期(qī)内市场在主题(tí)逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的(de)处(chù)理上提(tí)高了难度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场投资机会，也非常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的(de)易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期仍有一(yī)定差距。海(hǎi)外(wài)则维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融(róng)风波暂时平(píng)息(xī)，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下各(gè)种危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也(yě)让美联储(chǔ)在货(huò)币政策调(diào)整决策时愈(yù)加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的经济基(jī)本面遇(yù)到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧(jù)烈、集(jí)中的调仓行为，则(zé)进一步(bù)加剧(jù)了市场结(jié)构的(de)分化。受益两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金融(róng)地(dì)产等行业则录(lù)得(dé)负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发掘到基本面(miàn)驱动的(de)投资(zī)主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药替(tì)代了(le)部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持(chí)了(le)一些由于短期基(jī)本面一般或者(zhě)机构调(diào)仓导致股价(jià)下(xià)跌，但长期(qī)市值空(kōng)间较大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度(dù)位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年一季度退(tuì)出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液(yè)，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍(réng)保留在前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上(shàng)一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工(gōng)龙头(tóu)中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时代(dài)也(yě)退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积(jī)极的研究，方向上非常认(rèn)同其(qí)很可(kě)能是一(yī)次(cì)全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继(jì)续(xù)对产业(yè)和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历，我们(men)更倾向于通(tōng)过深入(rù)研究获得(dé)超(chāo)额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样，每(měi)天都可以做选择(zé)，但终其(qí)一生最重要的(de)其实也就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们平(píng)时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次(cì)关键选择(zé)时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在(zài)酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们重启了与世界(jiè)的链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了(le)更多实(shí)质性认同的(de)声音和举动(dòng)；国内主要(yào)城市的一二手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进入库(kù)存(cún)周(zhōu)期的(十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历de)尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济(jì)带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希(xī)望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈(yì)的(de)困(kùn)难模式，迎来(lái)投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度(dù)持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一(yī)家以(yǐ)第(dì)三(sān)方医学(xué)检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务为核心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通过不断(duàn)积累的(de)“大(dà)平台、大(dà)网络(luò)、大服务、大样本和大数(shù)据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一季度(dù)新进富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实(shí)体经(jīng)济(jì)进入(rù)了复(fù)苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济(jì)指标在3月份有了(le)明显改善(shàn)。货币政策(cè)保持(chí)宽松，前(qián)几年实施(shī)的一些(xiē)收缩(suō)性(xìng)行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏(piān)好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据(jù)上呈现的复苏力(lì)度(dù)还(hái)不是(shì)很强，但(dàn)我们应该看到(dào)是积极的因素正在(zài)发(fā)挥作用持续的进程(chéng)中。更(gèng)要重视(shì)的是市(shì)场的(de)整体估值依然(rán)处(chù)于长周期(qī)中很有吸引力的(de)位(wèi)置，当下权(quán)益(yì)市场处在较好(hǎo)的风险收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临(lín)的重重(zhòng)困难(nán)终(zhōng)将找到(dào)解(jiě)决的出路。投资(zī)者(zhě)当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时反复强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可(kě)靠(kào)能(néng)力，而把精(jīng)力集(jí)中在耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大前景的(de)优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在(zài)未来(lái)某个(gè)时点的周(zhōu)期性回归。个(gè)股选择层面，本基(jī)金(jīn)偏好(hǎo)投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司(sī)治理结构完(wán)善、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长(zhǎng)带(dài)来的资(zī)本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的(de)主投大消费板块(kuài)的基(jī)金(jīn)经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘(liú)彦(yàn)春(chūn)一(yī)季度(dù)如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如(rú)何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一(yī)季(jì)度(dù)组合仓位和(hé)行业(yè)配置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍然坚持(chí)自(zì)下(xià)而上精(jīng)选(xuǎn)个股(gǔ)而非(fēi)择时(shí)的(de)投资(zī)风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美(měi)的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经济(jì)温和复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变(biàn)化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低(dī)，意(yì)味着高利率(lǜ)环(huán)境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间。气球(qiú)事件导致中美关(guān)系(xì)再(zài)度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市(shì)场开始偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行(xíng)仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经(jīng)济运行(xíng)正常化需要一个过(guò)程(chéng)，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济(jì)逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)下(xià)降是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预期(qī)回升(shēng)。就近(jìn)期公布的社融(róng)和地产(chǎn)数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出(chū)加息(xī)过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的(de)金融风(fēng)险更(gèng)多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为(wèi)出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美(měi)等(děng)发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这(zhè)也意味着全球(qiú)无(wú)风险收(shōu)益率(lǜ)在(zài)相(xiāng)对(duì)顶部(bù)位置，国家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强(qiáng)合作的可(kě)能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济(jì)体(tǐ)发(fā)展状况(kuàng)之(zhī)外(wài)，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微(wēi)观(guān)企业(yè)层面。可以看到很多公司(sī)在(zài)过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不(bù)必总是关注宏观(guān)数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期待为持有人(rén)创造良(liáng)好收益。

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