银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多(duō)风险。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的(de)机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快(kuài)速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国(guó)上(shàng)周原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的(de)粘性，当前核(hé)心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银(yín)行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十(shí)年(nián)来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部(bù)信(xìn)托(tuō)等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失(shī)业(yè)的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来(lái)美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗于出发市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点。不过(guò)，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于(yú)经(jīng)济(jì)严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何即便消费(fèi)信心(xīn)在(zài)恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美(měi)国(guó)居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息(xī)结(jié)束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在(zài)中国(guó)没(méi)有更多刺激政(zhèng)策(cè)女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗的(de)情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资(zī)金(jīn)提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行的(de)直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业(yè)和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)后又不得不(bù)面对(duì)高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局(jú)延(yán)续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一(yī)度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市(shì)场却(què)出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存(cún)较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即(jí)将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利(lì)空因素的(de)集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为(wèi)加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年(nián)可能(néng)不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结(jié)果(guǒ)导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其(qí)对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更(gèng)多(duō)担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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