5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的(de)增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块的营收(shōu)与去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的(de)低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的(de)年(nián)化营收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基(jī)建板块或(huò)是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域(yù)平(píng)衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院(y杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强uàn)对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路(lù)，重(zhòng)点加(jiā)强群众需(xū)求较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建设任务(wù)。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高端(duān)医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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