5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募(mù)基(jī)金密集申报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全(quán)球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在经历一(yī)季(jì)度的(de)持续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间份额增幅最(zuì)高(gāo)达40％。拉长时间看，年(nián)内(nèi)超(chāo)半数半导(dǎo)体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增(zēng)长，最(zuì)高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对半导(dǎo)体主题ETF的(de)越跌越买，主要(yào)是(shì)基于对板块中长(zhǎng)期投(tóu)资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内(nèi)表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的(de)带动(dòng)下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的(de)持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀至年内高位后便(biàn)开始(shǐ)不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅(fú)居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化，截至5月12日(rì)，除汇添富(fù)中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩(hán)交所中韩(hán)半(bàn)导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外，其余产品份额均有大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不及预期主要原(yuán)因(yīn)，一是国产替代进程不及(jí)预期，国内半导体企业相比(bǐ)海外(wài)半(bàn)导体(tǐ)大厂起(qǐ)步较晚，在技(jì)术和(hé)人才(cái)等方面存在差距(jù)，在(zài)国产替代(dài)过程中产(chǎn)品(pǐn)研发(fā)和客(kè)户导(dǎo)入(rù)进(jìn)程可(kě)能不及预(yù)期；二是下游需(xū)求不及预期，在(zài)边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景下(xià)，全球(qiú)电子(zi)产品等终(zhōng)端需求可能不及(jí)预期，从(cóng)而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正(zhèng)处于下(xià)行筑底(dǐ)的阶段，但我们认(rèn)为有望于今年看到拐点的出(chū)现”田(tián)光远表示，在本轮周期(qī)中，率(lǜ)先回暖的种(zhǒng)类(lèi)要看(kàn)芯片下游的景气度(dù)，有(yǒu)创(chuàng)新属性和份额提升属性的环(huán)节会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中(zhōng)国(guó)经济体重要(yào)的构成央国企(qǐ)对资产回报提出(chū)要求，民(mín)营企(qǐ)业(yè)的(de)竞(jìng)争力提升(shēng)也会(huì)更加依赖数字化，成本效率提(tí)升是数字化的长期(qī)关(guān)键驱(qū)动力，另一(yī)方面(miàn)短周期维度(dù)数字经济有(yǒu)顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企(qǐ)业(yè)数字(zì)化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来半导体(tǐ)板块上(shàng)涨(zhǎng)的(de)原因，一(yī)方面(miàn)是2022年板块(kuài)调整幅(fú)度较大，行业(yè)估值处于底部(bù)位置；另一方面市场预(yù)期基(jī)本(běn)面即将见底，再加上有AI主题(tí)的(de)催化，所以从(cóng)年初到4月初半导体(tǐ)指数出现了一(yī)定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股(gǔ)价其(qí)实(shí)是过度反应的，所(suǒ)以随着(zhe)4月中下(xià)旬半导体一(yī)季报(bào)披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再(zài)加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综合(hé)因(yīn)素引(yǐn)起行(xíng)业近(jìn)期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价(jià)值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)也(yě)能看出投资(zī)者对板(bǎn)块价值的(de)肯定，多(duō)位业内人士(shì)也表(biǎo)示，长期看好半导体(tǐ)板(bǎn)块投资(zī)价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当前(qián)无需过度(dù)悲观(guān)。”嘉实基金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新(xīn)的需求增量，从(cóng)周期(qī)视角，预计未来1-2个(gè)季度(dù)虽然会(huì)有(yǒu)一定业绩的压力(lì)，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有(yǒu)国产(chǎn)替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子板块和(hé)细(xì)分线索较多，始终有(yǒu)估(gū)值(zhí)合理甚至(zhì)低估(gū)的(de)机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于历史估(gū)值(zhí)分位低位区间，随(suí)着需求(qiú)回暖或(huò)者(zhě)新产品的突(tū)破，会有形成很好的投(tóu)资机会。他(tā)进一步表(biǎo)示，人类历(lì)史经(jīng)历了三次工业革(gé)命，前两次都是以能源为对象进(jìn)行创(chuàng)新(xīn)，第(dì)三次是信息为对象进(jìn)行创新，当前(qián)阶段的(de)人工智能(néng)从感知智能走向(xiàng)认知智能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开(kāi)启新一轮的工业(yè)革命，它(tā)是信息革命经历了个人电脑、互联网革命(mìng)和移动互联网革(gé)命后在万(wàn)物智联层面(miàn)的(de)延伸，将(jiāng)会在经济(jì)、社会、政(zhèng)治、军事等方(fāng)面全(quán)面影响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产(chǎn)业革(gé)命(mìng)爆发(fā)的早期的阶段，在人(rén)工智(zhì)能带来(lái)的技术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云管端各方面(miàn)都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很(hěn)多环节发生了(le)改变，产生(shēng)了新的投资方(fāng)向，如算力美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能(néng)应用(yòng)的落地，端侧和网侧(cè)的(de)新(xīn)硬(yìng)件也会(huì)产(chǎn)生新的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体的(de)投资价值。”田光远建议投资者长期(qī)关(guān)注该板(bǎn)块投(tóu)资(zī)机(jī)会，他(tā)认(rèn)为可(kě)以重(zhòng)点(diǎn)配置(zhì)的主线包括以(yǐ)AI为代(dài)表的(de)创新线、周期见底(dǐ)后的(de)复(fù)苏线、以及以半导(dǎo)体设备(bèi)材(cái)料国产(chǎn)化(huà)为(wèi)代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘(liú)慧影也表(biǎo)示，2023年(nián)全(quán)面看好整个半(bàn)导体板块，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材料(liào)EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求为主的芯(xīn)片设计都会在(zài)今(jīn)年都有(yǒu)非常好的机会(huì)。首先(xiān)，基本(běn)面(miàn)上，美国对中国的(de)极限制(zhì)裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对(duì)于科技安全的强调为芯(xīn)片的国产替代提供了坚实(shí)的理论基础(chǔ)。其次，芯(xīn)片设计(jì)板块经(jīng)过近一年的充分调(diào)整，股价已经充分反映悲观预期(qī)。最(zuì)后(hòu)，伴(bàn)随AI等新(xīn)需(xū)求拉动，整个芯片设计板块有望(wàng)正(zhèng)式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变化(huà)，同时(shí)动态跟踪电子(zi)消费品的(de)复苏情况，预判(pàn)半导体景气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘(liú)源(yuán)表示，展望未(wèi)来(lái)，AI的基(jī)础模型训练需要大量(liàng)算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等核(hé)心(xīn)环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持(chí)续增长。此外，半导(dǎo)体设(shè)备公(gōng)司的(de)一季报业(yè)绩相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)，国(guó)产化趋(qū)势(shì)仍在加速推进，后续半导体设备(bèi)、材(cái)料(liào)也(yě)是可以关注的方(fāng)向。存储作为(wèi)半导体(tǐ)中最大(dà)的周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变(biàn)化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景气度修复速度(dù)和(hé)估值的(de)匹配程度(dù)，尽管基本面(miàn)改(gǎi)善的(de)趋势比较确定，但(dàn)改善(shàn)的过程中股价有(yǒu)可(kě)能波(bō)动(dòng)较大，要结合基本面(mià美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗n)变(biàn)化综合判断配(pèi)置价(jià)值(zhí)，我们也会通过适当调(diào)仓来平衡风(fēng)险。”刘源补(bǔ)充道(dào)。

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