5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐步(bù)消退，医药(yào)行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增(zēng)量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去(qù)的(de)三(sān)年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或(huò)仍(réng)是今年(nián)医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的(de)下(xià)移，通(tōng)过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科(kē)建设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联(中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频(pín)出(chū)台，医中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将会得(dé)到优(yōu)化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动(dòng)下，国(guó)产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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