近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得(dé)大基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的是，兴福电子第二(èr)大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更高纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大(dà)股(gǔ)东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括(kuò)磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二(èr)大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司(sī)的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营(yíng)业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师(shī)事(shì)务所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(j00后初中学历很丢人吗iàng)至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众(zhòng)多(duō)集成电路(lù)客户的产品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子(zi)化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了(le)产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市(shì)委审议(yì)，还是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合(hé)信息和先正达(dá)，受理日(rì)期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电(diàn)子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子(zi)达(dá)到的(de)目标(biāo)估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时(shí)，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重(zhòng)大经常性关(guān)联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的(de)比例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及(jí)应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表示(shì)，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌(diē)破(pò)行(xíng)业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发(fā)集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年(nián)第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的(de)业绩具(jù)体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政(zhèng)处(chù)罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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