上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但(dàn)连(lián)带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米(zhài)信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市(shì)后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎(shú)回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米kào)后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米jiāng)成为可(kě)转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态(tài)在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时(shí)候重塑(sù)对可(kě)转债的认(rèn)知(zhī)了。投资(zī)者(zhě)要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明(míng)确可转债在(zài)退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化(huà)发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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