5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估(gū)值板块有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或(huò)是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出(chū)要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mà五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方i)瑞(ruì)医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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