射频芯片领域面临变局，下游市场增速放缓叠加(jiā)进入竞争红海，海外巨头已开始寻(xún)求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂(chǎng)商慧智微(wēi)正式在(zài)科创板上市。公司股价开盘(pán)破发，跌9.75％。截至收盘，慧智(zhì)微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级市场受到资本热捧。据(jù)公(gōng)司上市文件(jiàn)，慧智微于2018年末开始(shǐ)进入融(róng)资快车(chē)道，先后引入了华(huá)兴资本(běn)、元禾(hé)璞华、大基金(jīn)二期、红杉(shān)中国、IDG资本、光(guāng)速(sù)中(zhōng)国以及金沙(shā)江创投等一系列外部(bù)机构(gòu)股东。截至上市前，大基金二期、广发信(xìn)德以及金(jīn)沙江创投为(wèi)持股达(dá)5％以上的外部机构股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，与(yǔ)慧智(zhì)微产品结(jié)构(gòu)相似的唯捷创(chuàng)芯(xīn)，上市(shì)首(shǒu)日(rì)也走出了破发的行情，该公(gōng)司股价于去(qù)年下(xià)半(bàn)年触(chù)底(dǐ)回升，但(dàn)截至今日(rì)收盘股(gǔ)价仍略低(dī)于(yú)发行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷(lěng)背(bèi)后，是射(shè)频领域正面临变局。目前，正(zhèng)射频需求走向疲(pí)软。Yole数据显示，由于智能手机增(zēng)速放缓以及5G普及潜力(lì)有(yǒu)限等因素影(yǐng)响，预计到2028年射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射(shè)频(pín)芯(xīn)片巨头，近年来也(yě)在响应市场(chǎng)变化谋求(qiú)射频(pín)芯片业务以外的转型(xíng)。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注意到(dào)，当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技(jì)、康(kāng)希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知(zhī)名(míng)资方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧(huì)智微成(chéng)立于2011年，主营业务(wù)为射频前端芯片及模(mó)组的研(yán)发、设计和销售，下游应用领域主要包括智能(néng)手机以及(jí)物联网，客户包括三星、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻泰科技等移(yí)动终端设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等无线通信(xìn)模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司分别实现(xiàn)营业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公司当前仍(réng)处于亏损(sǔn)状(zhuàng)态(tài)，净亏(kuī)损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏(kuī)损持续的原因(yīn)，慧智微(wēi)在招股文(wén)件中(zhōng)称(chēng)，是由于持续进行高额研发投入；下游客户集中且具有产(chǎn)品验证(zhèng)周期，尚未形成规模(mó)效应；市场竞(jìng)争激(jī)烈(liè)，叠加下游去库存(cún)周期影响，公(gōng)司产(chǎn)品毛利空间受挤压。

　　研发(fā)投入方面，近三年(nián)的总额分别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营收比(bǐ)例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合(hé)毛利率分(fēn)别(bié)为6.69％、16.19以(yǐ)及(jí)17.97％，远低(dī)于(yú)同(tóng)行(xíng)业头部(bù)卓胜微50％左右(yòu)的毛利率水平，也不(bù)及(jí)和慧智微产品结构更接近(jìn)的唯捷创芯，后者毛利率(lǜ)为(wèi)30％上下。

　　在自(zì)身(shēn)造血能(néng)力不足，但仍要(yào)抓紧扩大规模(mó)的情况下，慧智(zhì)微(wēi)开(kāi)启(qǐ)了对外融(róng)资之(zhī)路。公(gōng)开(kāi)信马云看未来商铺的前景息显示，公司(sī)于(yú)2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内(nèi)完成了三轮融资，众多知名资方(fāng)，包括大基金二期、元禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等也(yě)是在这一阶段对慧智微进入了慧智微(wēi)的(de)股东序列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大基金二期、广发(fā)信德以及(jí)金沙江创投为(wèi)持股达5％以上的(de)外部机构股(gǔ)东，持(chí)股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创投通-执(zhí)中(zhōng)数(shù)据显示，从当(dāng)前的股价情况看，大基金二期(qī)在投资慧智微的近两年时间(jiān)里，实现了近2.5倍的账面回(huí)报，而较大基金二期晚(wǎn)3个月进(jìn)入、并在后一轮持续(xù)加(jiā)注的(de)红杉(shān)中(zhōng)国(guó)，平均持股成本增至(zhì)13.78元/股，当(dāng)前实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频(pín)芯片领域面临变局

　　慧智微招股书显示，公司(sī)目(mù)前(qián)有超过接近67％的收入来(lái)自于手机领(lǐng)域。当(dāng)前(qián)，智能手(shǒu)机出货量(liàng)的大幅下降(jiàng)，已(yǐ)经对(duì)慧智(zhì)微(wēi)的业绩造成了冲击，而市场对智能手机未来增速持续(xù)放缓的预期，也让资本市场对包括(kuò)慧(huì)智微在(zài)内的射频(pín)芯片(piàn)厂商做出了(le)重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的数(shù)据(jù)，2021年射频前端的市(shì)场为190亿美(měi)元以上，2022年由(yóu)于手(shǒu)机市场(chǎng)的(de)下滑，射频(pín)前端市场规模(mó)与2021年的市场相(xiāng)差无几。而接(jiē)下来，由于智(zhì)能手(shǒu)机的温(wēn)和增(zēng)长以及5G普及的潜力有限，预计到(dào)2028年(nián)射(shè)频前端的市场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样在IPO前(qián)获豪华股东突(tū)击入股(gǔ)的射频(pín)龙(lóng)头唯(wéi)捷创(chuàng)芯，在去年4月科(kē)创板(bǎn)上(shàng)市时，也遭遇了破发(fā)的(de)行(xíng)情，上市首日跌36％。尽管在去(qù)年10月跌(diē)至(zhì)30元每股的(de)价格(gé)后止跌回升，但(dàn)截至(zhì)今日收盘，唯捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股的发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多家(jiā)射频芯片领域的巨头厂商都在谋(móu)求转型，拓展射频以外的业马云看未来商铺的前景务领域。以Qorvo为例，除(chú)了(le)原有的射(shè)频芯片(piàn)外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物联网、电源等(děng)领域(yù)。

　　国内(nèi)方(fāng)面，射(shè)频领域正呈现出一片(piàn)红(hóng)海(hǎi)的(de)竞(jìng)争格局，由(yóu)于(yú)入局(jú)者众，且产品仍集中在中低端市场(chǎng)，各射频芯片厂(chǎng)商只能再卷价格，进一步(bù)压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三(sān)伍微电子创始人钟林此前曾表示(shì)，国(guó马云看未来商铺的前景)产射(shè)频前(qián)端芯片杀(shā)价已经无底线，而预计未(wèi)来每个(gè)射(shè)频(pín)细分赛(sài)道还会有更多竞争者进入，往后三(sān)年(nián)射频芯片(piàn)厂商将面临更大(dà)的生(shēng)存和(hé)竞争压力。

　　目前，一级(jí)市场对射频芯(xīn)片(piàn)厂商的关注亦有所下降(jiàng)，截至目前，今年(nián)共(gòng)有9家射频芯片厂商宣布完成(chéng)融(róng)资(zī)，而(ér)在2021年上半年，这个数据(jù)是近(jìn)50家，且投(tóu)资(zī)机构(gòu)涵盖了(le)投资机构涵盖了中金资本、红杉资本中(zhōng)国、小(xiǎo)米(mǐ)长江产业基金、深(shēn)创投等知名机构(gòu)。

　　当前，射(shè)频领域(yù)仍有飞骧科(kē)技、康希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书(shū)中表示，本(běn)次(cì)IPO募得资金将用(yòng)于(yú)芯片(piàn)测设中心建设、总部基地(dì)及(jí)上(shàng)海和广(guǎng)州研(yán)发(fā)中心建(jiàn)设(shè)以(yǐ)及补(bǔ)充(chōng)流(liú)动资金。具体战略(lüè)规划方面，其(qí)表示将(jiāng)巩(gǒng)固在(zài)5G射频前端领域(yù)取(qǔ)得的(de)市场地位(wèi)，增(zēng)加头部(bù)客户的市场份额(é)；技(jì)术(shù)上(shàng)跟进射频(pín)前端技术迭代(dài)，优(yōu)化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大对上游(yóu)滤波(bō)器、多工器的(de)产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品系(xì)列。

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