作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了(le)4月份的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从(cóng)结(jié)构上看(kàn)，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗量(liàng)上市(shì)，带动(dòng)价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国(guó)内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关行业价(jià)格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价(jià)格结束自去(qù)年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的强(qiáng)势表现，环哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下(xià)半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随(suí)着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价(jià)格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CP哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗I的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾。

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