上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前一直(zhí)未出现(xiàn)因(yīn)正股退八哥鸟寿命是多少年(tuì)市而退市(shì)的(de)情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和(hé)回(huí)售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不(bù)确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可(kě)转债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革(gé)的(de)持续(xù)推进，市场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种，规八哥鸟寿命是多少年避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估(gū)正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等八哥鸟寿命是多少年。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前(qián)的信用(yòng)评级，对(duì)于(yú)信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风(fēng)买入(rù)”的(de)简单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包(bāo)括可转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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