来源：高瑞东宏(hóng)观笔(bǐ)记

　　核心观点

　　本周聚焦：

　　一季(jì)度，国(guó)内经(jīng)济回暖主要缘于疫后复苏红利驱动(dòng)，表现为生(shēng)产(chǎn)恢复推动出口形势好转，出行需求(qiú)释放催化下游消费回暖。从行业表(biǎo)现(xiàn)看，制造业(yè)从(cóng)去(qù)年四(sì)季度的“量价齐跌”转向“量升价跌”，企业(yè)或(huò)从主动去库(kù)转向被动去(qù)库(kù)。从景气度边际(jì)表现看，下(xià)游消费(fèi)制(zhì)造>；中游(yóu)装备制造(zào)>；上(shàng)游原材(cái)料加工；服务(wù)业(yè)中，交通运(yùn)输、住宿餐(cān)饮(yǐn)、房地产(chǎn)等(děng)线下(xià)活动回暖，但距离疫情前仍(réng)有(yǒu)一(yī)定(dìng)差(chà)距(jù)。

　　向(xiàng)前(qián)看，考(kǎo)虑到(dào)疫后经济脉冲式修复放缓(huǎn)、海外总需求回(huí)落(luò)预期逐(zhú)步兑现，消费回暖和产业升级将成(chéng)为(wèi)推动下一阶(jiē)段国内经济复苏的主线。

　　制(zhì)造(zào)业(yè)、服务业是驱动一季(jì)度经济复(fù)苏的主因

　　从(cóng)一季度GDP表现(xiàn)看，制造业(yè)，交(jiāo)通运输、房地产(chǎn)等行业景气(qì)度明显提升，而建筑业景气度回(huí)落(luò)，与年初(chū)出口数据好转、服务消费快速(sù)恢(huī)复、房地产销(xiāo)售回暖(nuǎn)而投资(zī)疲弱(ruò)的特点相一致(zhì)。

　　从制造业内部(bù)来看，今年3月(yuè)，制造业(yè)各(gè)行(xíng)业(yè)景气度普遍回(huí)暖，多数(shù)从去年12月的(de)“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向经济复苏(sū)初期，供给端修复好于(yú)需求端(duān)，行业整体去库(kù)进程尚未结束。从行业景气(qì)度边(biān)际(jì)改善情况来看，下(xià)游消费制造>；；；中游装备制造(zào)>；；；上游原材(cái)料加(jiā)工(gōng)，煤炭行业景气度表现为高位放缓。

　　下(xià)游(yóu)消费制(zhì)造行业(yè)中(zhōng)，与出行、地(dì)产后周期相关的酒饮料茶、纺织服装、文教娱、烟(yān)草(cǎo)、家具制(zhì)造行业景气度较高，部分行业(yè)表现为“量价齐升”。

　　中游装(zhuāng)备制造业行业景(jǐng)气度居中，表现为“量升价跌”。从(cóng)“量”维度(dù)看，电(diàn)气机械(xiè)、专用设备、运输(shū)设备>；；；汽(qì)车制造、金属制品>；；；通用设备(bèi)、电子(zi)设备(bèi)。

　　上游原材料加(jiā)工行业景气度改(gǎi)善(shàn)幅度最弱，由于行业库存水平偏高，多数行(xíng)业(yè)仍(réng)然受到价格下跌的(de)困(kùn)扰，表现为(wèi)“量升(shēng)价跌”。从“量(liàng)”维(wéi)度看，有色(sè)金(jīn)属>；；；黑色(sè)金(jīn)属、非金属(shǔ)矿物>；；；石油(yóu)石(shí)化行(xíng)业。

　　消费(fèi)回暖和(hé)产业升级或是推动下一阶段经济复苏的主(zhǔ)线

　　一季度，国(guó)内(nèi)经济复苏(sū)主要受益于疫后复苏红(hóng)利驱(qū)动。需求(qiú)方(fāng)面(miàn)，出行类消费快速(sù)复苏，前期积压(yā)的购房、服务消(xiāo)费需(xū)求得以释放；供给方(fāng)面，国内复工复产加快推进，生产端(duān)快速(sù)恢(huī)复，是(shì)推(tuī)动年初(chū)出口(kǒu)数据好转的重要原因(yīn)。

　　进入3月，经济(jì)复苏节(jié)奏有所放缓，指向疫后复苏红利驱动边际转弱，随(suí)着未(wèi)来海(hǎi)外(wài)总需求回落的预期逐(zhú)步兑现，后续驱动国内经济(jì)增长的线(xiàn)索(suǒ)，大概率来自于消(xiāo)费(fèi)回暖和产业升级两条主线。

　　一是，一季度居民收入向上修复，消费(fèi)倾向明显回升，已(yǐ)经高于2020-2022年疫情期(qī)间水平(píng)，同时(shí)信贷数据(jù)指向居(jū)民“去杠杆”势头(tóu)缓和，未来消费(fèi)回暖(nuǎn)的(de)确定性进一步(bù)增强。预计交通、住宿、餐饮、娱乐等服务消(xiāo)费有望持续修复(fù)，家电、家具、纺(fǎng)服(fú)等与出行及地(dì)产后周期相关的可选消费也(yě)有(yǒu)望进一步回暖。

　　二是(shì)，产业升级(jí)路径驱(qū)动(dòng)下，汽车和“新三样”产品出口优势增(zēng)强，有望维持出(chū)口韧性(xìng)；随着下游消(xiāo)费稳步修复、二季度PPI同比触底回升，制造业企业盈利有望向上修复，企业将从主动(dòng)去库(kù)逐步转向被动去库(kù)、主动补库，设备投资需求(qiú)有望改善，推动中游(yóu)装备(bèi)制(zhì)造(zào)景气度(dù)维(wéi)持高位(wèi)。

　　风险提示：国内(nèi)经济恢复力度不(bù)及(jí)预期；海外需求超预期回落。

　　一、节(jié)后消费降(jiàng)温，带动CPI涨幅明显回(huí)落

　　一、本(běn)周聚焦：疫后经济复苏有(yǒu)哪些结构性特(tè)征？

　　1.1 制造业(yè)、服务业(yè)是驱动一季度(dù)经济复苏的主因

　　一季度我国GDP总量实现(xiàn)超预期增长，指向疫(yì)后复(fù)苏(sū)背景下，国内(nèi)经(jīng)济(jì)企稳回升。但不(bù)同(tóng)于海外国家疫后复苏(sū)的规律(lǜ)，本轮(lún)国(guó)内疫后复苏发生在外需回落(luò)、国(guó)内(nèi)经济转向高质量发展、居民(mín)前期“去杠杆”的过程中，因此驱动疫后经济复苏的力量并不均衡，行业分化特征明显(xiǎn)。因(yīn)此，我们重点从行业层面，观测当前各行业景气度(dù)水平。

　　从GDP不变价观测各行业表现来看(kàn)，今年一季度制(zhì)造(zào)业、交通(tōng)运(yùn)输业、房地产(chǎn)业(yè)景气(qì)度明显提升(shēng)，而建(jiàn)筑业景气度回落，与年初出口数(shù)据好转、服务消费快速恢复、房地产销售回暖而(ér)投资疲弱的情况(kuàng)相一致。

　　我们以(yǐ)2019年为基期计算(suàn)各年份(fèn)的(de)复(fù)合(hé)增速(sù)，观察各行业增加值变化。

　　今年(nián)一季度第(dì)一产业增加值增速为3.6％，低于(yú)去年四季度的(de)4.9％，但仍高于2019年(nián)、2020年(n金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗ián)全(quán)年增速(sù)，与(yǔ)近(jìn)年来加快建设农(nóng)业(yè)强国(guó)，推进农业农村现代化的(de)目标有关(guān)。

　　今年(nián)一季度第二产业(yè)增加值增速(sù)升至5.4％，高于去年四季(jì)度的4.4％。其中，制(zhì)造业迎来(lái)较快复苏，增加(jiā)值增速(sù)提升至5.9％，高于去年四季度的4.7％，但(dàn)低于2021年全年增速，与去年下半年之后外需转(zhuǎn)弱(ruò)、居民商品消费恢复偏慢有关。而建(jiàn)筑业景气度(dù)明显(xiǎn)回(huí)落，增加值(zhí)增速回落至1.9％，低(dī)于去年四季度的(de)3.1％，主要(yào)受房地产新开工拖累。

　　今年(nián)一(yī)季(jì)度第三(sān)产业增加值增速(sù)小幅(fú)升至4.7％，略高于(yú)去年四季度的(de)4.6％，但相较疫情(qíng)前(qián)仍存在产出(chū)缺口。其(qí)中(zhōng)，受益于居民出行活动恢复，交通运输、仓(cāng)储和邮政业增(zēng)加值增速明显提升(shēng)，自去年(nián)四季度的(de)3.4％升至(zhì)5.9％，但(dàn)低于2019年、2021年全年(nián)增(zēng)速；住宿和餐饮业增加值(zhí)增速小(xiǎo)幅回升，尽管高于(yú)疫(yì)情三年来(lái)的(de)平(píng)均增速，但绝对水平不及2019年，指向供给水平恢复较(jiào)慢。而受(shòu)益于新房(fáng)和二手房销售回暖，今年(nián)一季度房地产业增加(jiā)值增速回正至2.3％。

　　1.2 制造业领域复(fù)苏分化，中下游改善幅(fú)度好于上游

　　对于行业景气度的观测，我们采用量（各行业(yè)工业(yè)增加值(zhí)增(zēng)速(sù)）与价格（各(gè)行业工业品价格(gé)增速）分别作为(wèi)供需的衡量指标。主要选取28个主要行业自2019年(nián)以(yǐ)来的月度数据，首先(xiān)将各(gè)行业增加值增速调整为以2019年为(wèi)基(jī)期的复合增(zēng)速，其(qí)次计算2019年-2023年(nián)3月，每月的增加值增(zēng)速和(hé)PPI增(zēng)速的分位(wèi)数(shù)水平，通过对比2022年(nián)12月(yuè)和(hé)2023年3月的分位(wèi)数水平(píng)，捕捉(zhuō)其边际变化(huà)。

　　今年3月，制造业各行业景气(qì)度出现(xiàn)普遍回暖，多数从去(qù)年12月的“量价齐跌(diē)”转入“量(liàng)升价跌(diē)”，指向经济复苏初期，供给端修(xiū)复好于需求端，行业整(zhěng)体去库进程尚未结束。从行业景(jǐng)气度边际(jì)改善情况来看，下游(yóu)消费制造(zào)>；；；中游装备制造>；；；上(shàng)游(yóu)原材(cái)料加工，煤炭行业景气度(dù)呈现高位放缓情况(kuàng)。

　　下(xià)游(yóu)消(xiāo)费制造行业中，与出行、地产后周(zhōu)期相关的行业景气度最高，部分行业步入“量价齐升”阶段。今年3月，与居民外出消(xiāo)费相(xiāng)关的，酒饮料茶、纺织服(fú)装、文教娱乐的量(liàng)价分位数水平均(jūn)处在高(gāo)景气(qì)度区间，烟(yān)草(cǎo)、家(jiā)具制造行业也呈现“量价齐升”的特征；食品制造景(jǐng)气度(dù)有所回落，农副加工行业表现为(wèi)“量价齐跌(diē)”，食品制造行业表现为“量升(shēng)价跌”，二者价格(gé)下跌主要(yào)与高库(kù)存水平有关，今年2月，库存同(tóng)比均处在(zài)2016年以来90％以上分位(wèi)数(shù)水平；而随着防疫需求的降温，医药制造业景气度有(yǒu)所回落，表现为“量跌价平”。

　　中游装备制造业(yè)行业(yè)景气度居(jū)中(zhōng)，均表现为“量升(shēng)价跌”。一方面(miàn)与(yǔ)原材料成本下(xià)跌有关(guān)，另一方面，也与年初外(wài)需表现好于(yú)内需，部分行业仍在(zài)去库进程(chéng)有关(guān)。其中，电气(qì)机械、专用设备、运输设备工业(yè)增(zēng)加值(zhí)增(zēng)速改(gǎi)善幅(fú)度最大，受益于国内产业(yè)升级、出口优势带来的(de)韧性驱动；其(qí)次是汽车制造(zào)、金属制品，改(gǎi)善幅度(dù)最弱的是通(tōng)用设备、电子设备，与房地产新开工强度较(jiào)弱(ruò)、消费电(diàn)子行(xíng)业(yè)周期性走弱(ruò)有关。

　　上游(yóu)原材(cái)料加工(gōng)行业景(jǐng)气度(dù)改善幅度偏弱，由(yóu)于行业库存(cún)水平偏(piān)高(gāo)，多(duō)数行(xíng)业仍受(shòu)制于价格(gé)下跌的困扰，表(biǎo)现为“量升价跌”。其中，有色金(jīn)属行(xíng)业生产端改(gǎi)善幅度(dù)最大，3月增加值增速位于2019年(nián)以来70％分位数水平(píng)，但(dàn)受(shòu)全球大宗商品下行周期影响，价(jià)格(gé)依旧承压(yā)；随着年初建筑业施工回暖，相关的(de)黑色金(jīn)属、非金属(shǔ)制品景气度提升，但由于库存水平偏高，价(jià)格仍处在下跌区(qū)间，拖累整(zhěng)体盈利水平；石化(huà)链(liàn)条行业生产水平普遍(biàn)回暖，但分位数水(shuǐ)平仍处在50％以下(xià)的景(jǐng)气度偏低区间，今年由于能源(yuán)危机缓解(jiě)，产品价格相较(jiào)去年同期也出(chū)现普遍下跌(diē)。

　　煤炭开采景(jǐng)气度(dù)仍处在高位，但(dàn)出(chū)现边际放缓，生产及价格水平同步(bù)回落。这与去年以来行业(yè)产能持续扩张有关，今年2月(yuè)，煤炭开采产成(chéng)品库(kù)存(cún)同比处在2016年以(yǐ)来(lái)94％分位数(shù)水平。

　　1.3 消费回暖和产业升级或(huò)是推动下(xià)一(yī)阶(jiē)段(duàn)经济复苏的主线

　　一季度，国内经济复苏主要(yào)受(shòu)益于疫后复苏红利。一方面，消费场景(jǐng)恢复后，出行(xíng)类(lèi)消费快速复苏，前期积压的购房、服务性需求得以释放；另一方面，国内复工(gōng)复(fù)产(chǎn)加快推进，保(bǎo)证供给(gěi)端(duān)的(de)快(kuài)速恢复，是推(tuī)动年(nián)初出口数(shù)据好转的重要原因(yīn)。

　　进入3月，经(jīng)济复苏节奏有(yǒu)所放缓，指向疫后红利释(shì)放效果(guǒ)转弱(ruò)，随着(zhe)未(wèi)来海(hǎi)外总需求回落的预期逐(zhú)步兑现，后续驱动国内经济增长的线索，大概率(lǜ)来自于消费(fèi)回暖和产(chǎn)业升级两条主线。

　　一是，随着居民收(shōu)入提(tí)升和消(xiāo)费意愿改善，未来消费回暖(nuǎn)的确定性进(jìn)一(yī)步增强(qiáng)，交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)、娱(yú)乐等(děng)服(fú)务消费，以及家电、家(jiā)具、纺服等可选消(xiāo)费景(jǐng)气度均(jūn)有望提升。

　　从一季度(dù)居(jū)民(mín)收入和(hé)消费(fèi)数据(jù)看，居民收入(rù)增速提升，消(xiāo)费(fèi)倾向开始回升，已经高(gāo)于2020-2022年，但尚未修复至疫情前水(shuǐ)平。以2019年为基期的复合增速看(kàn)，今年(nián)一季度(dù)，全国居民人均可支配收入增速提升至6.4％，高于去年四季度的5.6％，居民人均消费支出增速提(tí)升至5.0％，高于去年(nián)四季度(dù)的3.0％。一季度居民平均(jūn)消(xiāo)费倾向(xiàng)为62.0％，已(yǐ)经高于2020-2022年同期均(jūn)值60.9％，但距离2019年同期的(de)65.2％仍有一定差距。未来随着(zhe)服务业恢复持(chí)续向好，有望带动相(xiāng)关就业岗位加快恢复，进一步(bù)提振(zhèn)居(jū)民(mín)金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗消费意愿。

　　从居民存贷款(kuǎn)数据看，居民储蓄意愿有所减(jiǎn)弱(ruò)，消(xiāo)费和投资信心正(zhèng)在(zài)筑底。今年以(yǐ)来，居民储(chǔ)蓄(xù)意愿有所减弱，“去(qù)杠(gāng)杆”势头缓和。从存款数据看，3月居民新增存款同比(bǐ)增量降至2051亿(yì)元，低于1-2月9375亿(yì)元的(de)同(tóng)比增量均值(zhí)，也低(dī)于2022年6617亿元的月均同比增量。从贷(dài)款数据看(kàn)，3月居民部门新增净融资(zī)同比多增4859亿元，其中，短期信贷同比多增2246亿元，中长(zhǎng)期信贷(dài)同比(bǐ)多增2613亿元。居民部门新增净融资连续(xù)2个月维持同比扩(kuò)张，指向居民预期可能正在筑底，“去杠杆”势头开始放缓。今年第一季度城镇储户问卷调查结果显示，倾向于“更多储蓄”的居民占58.0％，比上季度(dù)减少3.8个(gè)百分点(diǎn)；倾向(xiàng)于“更多消费”和“更多投资”的居民分别占23.2％和18.8％，均分别高于上季度的22.8％、15.5％，同样(yàng)也(yě)指向居民储蓄意(yì)愿降(jiàng)低、消费和投资(zī)意愿提升。

　　二(èr)是(shì)，产业升(shēng)级路(lù)径驱动下(xià)，汽(qì)车(chē)和“新三样(yàng)”产(chǎn)品出口优势增强，以及相关行业设(shè)备投资更新，有(yǒu)望(wàng)推(tuī)动(dòng)中(zhōng)游装备制造(zào)景气度维持高位。

　　一方面，今年一季度(dù)国内出口(kǒu)数据(jù)回暖，除与欧美(měi)供需缺(quē)口短期走阔、国内复工复产(chǎn)加快推进外，也受益(yì)于RCEP政策红利持续释放，以(yǐ)及(jí)汽(qì)车(chē)和“新三(sān)样”产品出口(kǒu)优势增(zēng)强。今(jīn)年在(zài)海外总需求回落背(bèi)景下，我国与RCEP国家(jiā)贸易往(wǎng)来(lái)加强(qiáng)、以及新能源产品优势强(qiáng)化，有望维持装(zhuāng)备制造(zào)领(lǐng)域出口韧性。

　　另一方面，企业盈利下滑和库(kù)存高位，对(duì)制造业投资扩(kuò)产造(zào)成一定压力。但随着下(xià)游消费稳步修复、二季度PPI同比触底回升，制造业企业(yè)盈利有望向上修复(fù)。目(mù)前(qián)看，电气机(jī)械等装备制造业去库进程已进(jìn)入(rù)下半场，今年1-2月专用(yòng)设备、通用设备产成品库存增速呈现触(chù)底反弹。随(suí)着需求回暖、盈利(lì)修复，企业将从主(zhǔ)动(dòng)去(qù)库逐步转向被动去库、主动补库，设备投资(zī)需求将随之提升。

　　二(èr)、海外观(guān)察(chá)

　　2.1金融与流动(dòng)性数据(jù)：各国国债收(shōu)益率多数上(shàng)行

　　美国(guó)10年期国债收(shōu)益率(lǜ)上行。本(běn)周(zhōu)（截(jié)至4月(yuè)21日）美国10年期国债收益率3.57％，较上周末上行(xíng)5BP，其中(zhōng)通(tōng)胀预(yù)期(qī)较上周下行2BP，实际收益(yì)率1.29％，较上周末(mò)上升7BP。法国10年(nián)期(qī)国债(zhài)收(shōu)益率较上周(zhōu)末上行5BP至2.99％，德国10年期国债收益(yì)率较上周末上行7BP至2.44％，日本10年期国(guó)债收益率较上周末上行2BP至0.48％（截至(zhì)4月20日），英国10年期国(guó)债收(shōu)益率较(jiào)上周末上行20BP 至(zhì)3.86％（截至4月19日）。

　　美国(guó)10y-2y国(guó)债收益率利(lì)差收窄。本(běn)周美国(guó)10年期(qī)和(hé)2年期国(guó)债期限(xiàn)利差为-0.60％，较上周(zhōu)下行(xíng)4BP。美国(guó)AAA级(jí)企业期权(quán)调整利差较上周(zhōu)末持平为0.55％，美国高收益债(zhài)期权(quán)调(diào)整(zhěng)利差较上周末(mò)上行11BP至4.54％（截至4月20日(rì)）。

　　2.2全球市(shì)场：全球股(gǔ)市涨跌分(fēn)化，大宗商品(pǐn)价格普跌

　　全球股市涨跌(diē)分化。本(běn)周（4月17日(rì)至4月21日），欧洲股市普涨(zhǎng)，法国CAC40、英国富时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美股全(quán)线下跌(diē)，标普500、道琼斯(sī)工(gōng)业指数(shù)、纳(nà)斯达克指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗斯RTS、新西兰标普50、日(rì)经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲(zhōu)标(biāo)普200、韩国综合指数、上证指(zhǐ)数、恒(héng)生指数分别下(xià)跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其(qí)中，LME铝上涨0.71％，其(qí)余大宗商品(pǐn)价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺(luó)纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿(kuàng)石、NYMEX RBOB汽油(yóu)分(fēn)别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察(chá)：美欧加(jiā)息步伐或将(jiāng)继续

　　4月(yuè)19日，美联(lián)储(chǔ)褐(hè)皮书公布，显(xiǎn)示近几周美国经济(jì)增(zēng)长陷入停(tíng)滞，通(tōng)胀和招聘活动放缓，信贷渠道变窄。褐皮书称，最近几周(zhōu)美(měi)国总体经济活动几乎没有变(biàn)化(huà)，几(jǐ)个辖区(qū)指出在不确定性(xìng)增加和对流(liú)动性(xìng)的担忧加剧之际(jì)，银(yín)行收紧了贷(dài)款标准。近期(qī)美国总体物价(jià)水平温和上升(shēng)，但价格上涨速度或有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)缓。

　　美联储官(guān)员表(biǎo)示为应对高通胀，加息步伐或(huò)将(jiāng)继续。4月21日(rì)，美联储哈克称，需要(yào)进一步收紧政策来应对高通(tōng)胀，加息(xī)结束后美联储(chǔ)将需要在(zài)一段(duàn)时间内(nèi)维持利(lì)率稳(wěn)定。同日(rì)美联储梅(méi)斯(sī)特表示(shì)，预计今年(nián)货币政策将需要(yào)进一步进入限制性区域(yù)，终端利率或(huò)将高于5％，具(jù)体取(qǔ)决于经济(jì)和金融形势的发展(zhǎn)。

　　欧(ōu)洲(zhōu)央行货币政(zhèng)策会议纪要公布，绝大多数(shù)委员同意将利率上调50个基点。4月20日公布(bù)的(de)欧洲(zhōu)央行会议纪要显(xiǎn)示，货币政(zhèng)策在降低通胀方面(miàn)仍有一段路要走，一些委(wěi)员认为整体而言(yán)通胀风险(xiǎn)倾向于上行。金融市(shì)场紧张局势被(bèi)视为经济(jì)和通胀前(qián)景重大不确定性的(de)来源。然而除非形势显(xiǎn)著(zhù)恶化，否则金融市场的紧张局势不太可能从根本上改变欧洲央行管理委员会对通胀前景的评估。

　　2.4 海外政(zhèng)策：欧洲“芯片法案”落地；美财长耶伦强调美国(guó)“国(guó)家安全”

　　4月18日，欧(ōu)洲理事会和欧洲议会通过了一项临时政治协议，就(jiù)涉(shè)及(jí)430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最终版本(běn)达成(chéng)一致。法(fǎ)案目标(biāo)是到(dào)2030年，欧盟拟动用430亿欧元资金提振半(bàn)导体行业，以(yǐ)将欧盟占(zhàn)全球半导体制造市场的份额(é)从10％提升至至(zhì)少(shǎo)20％；大幅(fú)提升(shēng)芯片制造工(gōng)艺，建立(lì)欧盟(méng)的半导(dǎo)体(tǐ)供应链，并与(yǔ)美国和亚洲(zhōu)同行(xíng)竞争。

　　4月(yuè)20日，美国众议院(yuàn)议长麦卡锡表示，正在推出一份(fèn)债务上限相关立(lì)法措(cuò)施。白宫需要开始就债(zhài)务上限进行谈(tán)判；众(zhòng)议院(yuàn)共和党希望提(tí)高债务上限并削(xuē)减支(zhī)出(chū)；正(zhèng)在推出一份债务上限(xiàn)相关立法措(cuò)施；债务(wù)法(fǎ)案将(jiāng)设法收回未使用的防(fáng)疫(yì)资金(jīn)用于日常开支；法案将减(jiǎn)少对国税局的拨(bō)款，并结束绿色产业补贴措施。

　　4月20日(rì)，美国财政部长(zhǎng)耶伦(lún)就中美关系发表讲话(huà)，表明美国无意与中国脱钩(gōu)，但未来仍将强(qiáng)调“国(guó)家安全”。耶伦宣(xuān)称(chēng)，任何与中国脱钩的努力都(dōu)将是“灾难(nán)性的”，美国寻(xún)求(qiú)与中国建立“建设性和公平的经济关系”。但“当美国利益受到威胁时”，美(měi)国将坚(jiān)定(dìng)地捍卫国家安全(quán)，即使以牺牲中美关(guān)系(xì)为代价。在国际关系中，耶伦表(biǎo)示美中两国(guó)有必要“坦诚讨(tǎo)论棘(jí)手问题”，比如帮助面临债(zhài)务问题的新兴市场和发(fā)展中国(guó)家等。

　　三(sān)、国内观(guān)察

　　3.1上游(yóu)：原(yuán)油、铜价环比(bǐ)上涨

　　原(yuán)油价(jià)格环(huán)比上涨，环比由负转正。2023年4月以来，WTI原油价格环比上(shàng)涨10.06％，环比由负转(zhuǎn)正，由(yóu)上月的-4.54％转正为本(běn)月的10.06％，最新月度均价(jià)为(wèi)80.75美元(yuán)/桶。布(bù)伦特原油价格环(huán)比上涨7.14％，环比由负转(zhuǎn)正，由(yóu)上月的-5.18％转正为本月的7.14％，最新月度均价(jià)为(wèi)84.87美元/桶。

　　铜价、铝(lǚ)价环比上涨，铜、铝库存(cún)同比下降。2023年(nián)4月以来，铜价环比上涨(zhǎng)0.86％，环比由(yóu)负转正，由上(shàng)月的-1.33％转(zhuǎn)正为本月(yuè)的(de)0.86％，库存同比(bǐ)下降51.71％，降幅相(xiāng)对上月扩(kuò)大44.13个百分点。铝价环比(bǐ)上涨2.25％，环比(bǐ)由负转(zhuǎn)正，由上月的(de)-5.26％转正为本月的2.25％，库(kù)存同(tóng)比下降10.57％，降幅(fú)缩(suō)窄15.36个百(bǎi)分点。

　　3.2中游(yóu)：水泥价格指(zhǐ)数环比上升，螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降

　　水泥价格指数环比(bǐ)上(shàng)升。4月以来，全国水泥价格指数环比上涨(zhǎng)2.27％，增(zēng)幅缩小(xiǎo)0.92个百分点。华北、东北、华东、中南、西(xī)北以及(jí)西(xī)南各区(qū)价(jià)格指数环比分别为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以(yǐ)及3.80％。

　　螺纹(wén)钢价格环比下跌，库存(cún)同比(bǐ)下降，钢坯库存同比上涨。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，螺纹钢价格环(huán)比由正转负(fù)，环(huán)比由上月的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库存同比(bǐ)下(xià)降15.42％，跌幅相(xiāng)对上月缩窄(zhǎi)3.26个百分点。钢(gāng)坯(pī)库存同比上涨64.88％，增(zēng)幅缩小(xiǎo)157.85个百分(fēn)点(diǎn)。

　　3.3下游：商(shāng)品房成交(jiāo)面积增幅(fú)缩窄，猪价菜价(jià)下跌，水果价格上涨

　　商品(pǐn)房成交面(mià金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗n)积增幅缩窄。2023年4月(yuè)以来，商品房成交面积(jī)上涨(zhǎng)64.71％，增(zēng)幅缩窄(zhǎi)12.17个百分点(diǎn)。其中，一线(xiàn)、二线(xiàn)、三线城市(shì)商品房(fáng)成交面(miàn)积同(tóng)比分(fēn)别为：97.11％、59.75％以(yǐ)及(jí)36.2％，同比变动幅(fú)度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百分(fēn)点。

　　土(tǔ)地(dì)成交面(miàn)积跌(diē)幅收窄。2023年(nián)4月以来，百(bǎi)城土地供(gōng)应(yīng)面积同(tóng)比增速为(wèi)5.80％，上月为-12.02％；土(tǔ)地(dì)成交面积同比增速为-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢价率为5.50％，较上(shàng)月(yuè)上涨1.99个(gè)百分点(diǎn)。

　　猪肉(ròu)、蔬(shū)菜(cài)价格下(xià)跌，水果价(jià)格上涨。2023年4月以来，猪肉价格环(huán)比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上月扩大2.6个百(bǎi)分点。蔬(shū)菜价格环比下跌(diē)8.22％至4.89元/公斤(jīn)，跌幅缩(suō)窄0.55个百分点。水果价格环比上涨0.14％至7.89元/公斤，增幅缩小4.54个(gè)百(bǎi)分点。

　　乘用车日均零售销量增幅扩大。4月以(yǐ)来(lái)，乘用车日均(jūn)零售销(xiāo)量(liàng)同比增(zēng)加17.39％，增幅扩大16.26个百分点(diǎn)。批发销量同(tóng)比(bǐ)增加15.64％，增(zēng)幅(fú)扩大8.26个百分(fēn)点。

　　3.4流动性：货币市场利(lì)率趋势分化，国债利率普遍下行(xíng)

　　货币市场利率趋势分化，国债利(lì)率普遍下行。2023年4月(yuè)以来，R001较上(shàng)月末下行36bp至2.29％；R007较上月(yuè)末(mò)下行120bp至2.51％；DR001较上(shàng)月末上(shàng)行(xíng)46bp至(zhì)2.27％；DR007较上(shàng)月末下行12bp至2.27％。一年期(qī)国债利率较上月末下行8bp至2.19％。十(shí)年(nián)期国债利率(lǜ)较上月末(mò)下行2bp至2.83％。一(yī)年(nián)期AAA+企业债(zhài)利率较上月末下行3bp至2.7％。十年(nián)期(qī)AAA+企业债利率较(jiào)上月末下(xià)行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发(fā)改(gǎi)委强调提振(zhèn)消费持续回升的动力；国资委强调着力发(fā)展(zhǎn)战略性(xìng)新(xīn)兴产(chǎn)业

　　4月19日，国家(jiā)发(fā)展改革委举行(xíng)4月份新闻发(fā)布会，强(qiáng)调要提振消费持(chí)续回升的动力。接下来将(jiāng)重点做好四(sì)方面工作：一是，研究起(qǐ)草关于恢复和(hé)扩大消费的政(zhèng)策文件(jiàn)，围(wéi)绕大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)、服务消(xiāo)费、农村消费等重点领域(yù)；二是，下大力(lì)气稳定汽车消费，大力推动新(xīn)能源汽车下乡(xiāng)；三是，会同有(yǒu)关方面优(yōu)化就业、收入分配(pèi)和消(xiāo)费全链(liàn)条良性(xìng)循(xún)环促(cù)进机制；四(sì)是(shì)，研(yán)究制定(dìng)关于营造放心消费环境的政策文(wén)件。

　　4月(yuè)19日，国资(zī)委党委召开扩大会议(yì)，强(qiáng)调(diào)推动国资央企(qǐ)着力发展实体经济特别是战略(lüè)性新兴产业(yè)。会议认为，要(yào)更好推动国资央企在(zài)中国(guó)式现代化新征程(chéng)中走在前列，着力(lì)提(tí)升科技自立自强水平，提升自主创新能力；着力发(fā)展实体经(jīng)济特(tè)别是(shì)战略性新兴产业，加快推进现(xiàn)代化产业体系建设(shè)；抓好新一轮国企改革深化提(tí)升行动组织(zhī)实施，高水平参(cān)与(yǔ)共建“一(yī)带(dài)一(yī)路(lù)”。

　　4月20日(rì)，工信部(bù)举办(bàn)发布会介绍一季度工业和信息化发展状况，表示下(xià)一步(bù)将制定(dìng)实施重点行业(yè)稳增长(zhǎng)的工(gōng)作方(fāng)案。一是营造良(liáng)好产业发展环境，落实(shí)落细稳增长政策举措，抓实抓(zhuā)细部省协(xié)作(zuò)、部门协同；二(èr)是推动出(chū)口保(bǎo)稳提质，加(jiā)大(dà)对制造业外(wài)贸企业的支持力度，配合(hé)有关(guān)部(bù)门落实好稳(wěn)外贸政策举措；三是促进内需(xū)加(jiā)快恢复，以(yǐ)高(gāo)质量供给(gěi)促进消费；四是持续(xù)增强发(fā)展动能，加(jiā)快战略性新(xīn)兴(xīng)产业的创新(xīn)发展。

　　四、财经日历

　　五、风险提示

　　国(guó)内经济恢(huī)复力(lì)度不及预期；海外(wài)需(xū)求超预(yù)期回落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗