上市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带着(zhe)可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触(chù)及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市(shì)，零(líng)违约历史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上(shàng)市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了(le)可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的(de)路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评(píng)估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估(gū)值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关(guān)注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍(réng)存(cún)在(zài)交易可(kě)能、是否中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗color: #ff0000; line-height: 24px;'>中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等(děng)。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用(yòng)评级(jí)，中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗对(duì)于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升(shēng)准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而(ér)不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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