银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在(zài)的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美(měi)国(guó)经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退(tu东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿ì)的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交(jiāo)易(yì)日(rì)的(de)跌势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评(píng)级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来(lái)的(de)价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美(měi)联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度(dù)和积(jī)极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回(huí)落(luò)多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资(zī)和西部(bù)信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒让数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续(xù)减速也(yě)是大概率事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支(zhī)配收入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于(yú)经济(jì)严重减速(sù)加快导(dǎo)致大(dà)规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降(jiàng)和最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境下(xià)，居民部门的(de)资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何(hé)即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是按(àn)照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边(biān)际改(gǎi)善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个(gè)激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的(de)政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色(sè)金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背景和(hé)一个触(chù)发因素(sù)，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回(huí)升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二(èr)季(jì)度是有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等(děng)行(xíng)业(yè)样(yàng)本(běn)企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之(zhī)前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快(kuài)速回落也(yě)是近(jìn)段(duàn)时间对(duì)利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步(bù)的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联(lián)储的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市(shì)场(chǎng)对(duì)未来一(yī)个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突(tū)发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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