核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的(de)投资策(cè)略。高股息(xī)率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn竹荪煮多久)不多，收(sh竹荪煮多久ōu)益率在(zài)下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基(jī)本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低(dī)，因(yīn)此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安(ān)全边际和(hé)性价(jià)比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银(yí竹荪煮多久n)行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较(jiào)高的(de)板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的附(fù)加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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