财联社5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅仅是(shì)中国平安(ān)在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一(yī)次(cì)涨(zhǎng)停分别(bié)是13年(nián)前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式(shì)现代化中促进金融业估值(zhí)提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估(gū)成为了市(shì)场较(jiào)长(zhǎng)一(yī)段时(shí)期的热门词，尽管披上(shàng)了(le)主题(tí)、政策等色彩(cǎi)，底(dǐ)层(céng)逻辑是过(guò)去的A股市(shì)场对部分传(chuán)统行(xíng)业国(guó)央企的严重低配(pèi)和(hé)低估(gū)。说(shuō)到(dào)A股的低(dī)估(gū)值(zhí)、高(gāo)分红，银(yín)行为首的大金融(róng)板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预(yù)热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾的(de)所谓指导意(yì)见，要求(qiú)“国企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获得极大(dà)的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有(yǒu)了多(duō)重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金(jīn)融(róng)板块(kuài)走强往往预示着行(xíng)情的结(jié)束，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡(héng)量逻辑可(kě)能不(bù)再奏效，当前市(shì)场，银行(xíng)板块是(shì)作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行(xíng)进，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，中特(tè)估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大(dà)涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨停(tíng)，农(nóng)业银(yín)行(xíng)、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的(de)大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行(xíng)板块(kuài)，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨(zhǎng)停，近5个(gè)工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模(mó)最大(dà)的(de)华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅当日收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合(hé)伙人董承非在5月(yuè)7日表示(shì)，在经济复苏(sū)不强劲情况(kuàng)下，原来看不起(qǐ)的那些低(dī)增速的企(qǐ)业，现在反而显得难能(néng)可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快(kuài)速上涨，是(shì)其在估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思(běn)面预期极度(dù)悲观等背景下，配(pèi)合(hé)当前经济弱复(fù)苏整(zhěng)体回(huí)报率预期(qī)下行、中特估政策(cè)背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量(liàng)同样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新(xīn)高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计(jì)买入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上(shàng)涨的(de)逻辑所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在(zài)估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均(jūn)市(shì)净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和(hé)招商(shāng)银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士指出(chū)，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的(de)估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之(zhī)下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相(xiāng)对(duì)于(yú)其他(tā)主(zhǔ)题板(bǎn)块(kuài)更强的优势，据财通证券研报，国有大(dà)行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合(hé)价值投资和长期投(tóu)资需要。近年(nián)来国有大(dà)行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年(nián)提升趋势平(píng)均股息(xī)率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度(dù)以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位的银行(xíng)板块是高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一(yī)季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍(yǎn)生品投(tóu)资部基金经理余展昌也(yě)指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行(xíng)仍(réng)然具(jù)有较好的(de)投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的(de)银行估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还有(yǒu)大(dà)量的商誉，国内银行(xíng)的(de)估值水平是(shì)偏低的，本身就(jiù)有比(bǐ)较大的(de)修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得(dé)这些问(wèn)题得(dé)到(dào)改善(shàn)，从而提高(gāo)银行的(de)利(lì)润增速(sù)，持(chí)续(xù)修复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的(de)走强，有市(shì)场(chǎng)观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站在中特(tè)估背景下去看金融(róng)股的爆(bào)发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当成行情结(jié)束的指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括不(bù)限于大金融爆发往往代(dài)表(bi可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思ǎo)市场(chǎng)没有(yǒu)别的方(fāng)向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等。但(dàn)从当(dāng)前的(de)金(jīn)融股走(zǒu)强来看，市场表现并(bìng)不存在上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚至部分(fēn)中(zhōng)小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本次(cì)表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石(shí)化等板块也(yě)表现较好(hǎo)，因(yīn)此不能单一地(dì)以(yǐ)过去大金融上涨(zhǎng)作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的(de)交易结构(gòu)容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行(xíng)情结构(gòu)差异巨大，建议不(bù)要(yào)单一映射(shè)分析。

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