四(sì)大(dà)国有银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来(lái)看，多(duō)方(fāng)观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行而(ér)言(yán)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏观经济复(fù)苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行(xí过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子ng)的(de)单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于(yú)推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估(gū)实(shí)施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的(de)是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次(cì)调降(jiàng)利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释(shì)放了两大(dà)信(xìn)号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下(xià)降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行(x过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子íng)高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pá过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子n)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一(yī)要(yào)求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的(de)确(què)定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方(fāng)观点提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支(zhī)持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政策(cè)基(jī)调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域(yù)支持(chí)，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有(yǒu)结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会(huì)回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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