昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦(mù)相处(ch东隅已逝桑榆非晚是什么意思ù)。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次(cì)，二(èr)战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期(qī)得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部分业(yè)务(wù)的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的(de)“令人难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的(de)决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大(dà)的(de)数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其(qí)他地(dì)方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石(shí)油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印钞很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事(shì)不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格的相(xiāng)对优(yōu)势也(yě)刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预(yù)期去产能(néng)将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月东隅已逝桑榆非晚是什么意思份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的(de)生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一(yī)定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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