自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回(huí)暖的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也随之(zhī)调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基(jī)金2023年一(yī)季(jì)报(bào)的披露，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们近期(qī)投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)等(děng)基金披(pī)露旗(qí)下基(jī)金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了(le)基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看法。多数(shù)明星基(jī)金(jīn)经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相(xiāng)当大的篇(piān)幅(fú)谈了(le)他(tā)对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的(de)看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当下的(de)研究认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最受基民关(guān)注的(de)基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格来(lái)看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的(de)四只基(jī)金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值占(zhàn)基(jī)金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末的(de)仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一定(dìng)水(shuǐ)平的(de)港(gǎng)股仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底(dǐ)的(de)差不多(duō)的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调(diào)整幅度较大的是易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了(le)科技等行(xíng)业的配(pèi)置，降(jiàng)低了(le)金(jīn)融(róng)等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配(pèi)置(zhì)的(de)更加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商业模(mó)式出色、行业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要(yào)时(shí)刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的(de)行动，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机(jī)会时全力出(chū)击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是(shì)在结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一(yī)季度末(mò)持(chí)仓上看，前(qián)三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式十大重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的(de)第一大重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大(dà)重仓股，而在去(qù)年末，该基金(jīn)前三大(dà)重仓股(gǔ)依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中(zhōng)写道，一季度股票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消费(fèi)等行业(yè)的配置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达(dá)优(yōu)质精选的头号(hào)重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年(nián)底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权(quán)益(yì)基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过(guò)千亿(yì)的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和(hé)去年底持平，整(zhěng)体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企(qǐ)业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的(de)是，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模(mó)，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一次也(yě)不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的(de)一点是，投资(zī)者可以用(yòng)很长一(yī)段时间(jiān)来充分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资的优(yōu)势(shì)之一在于(yú)可积(jī)累(lèi)性。具体来说(shuō)，积累体现在(zài)对基(jī)本面分析方法的理解和对具(jù)体行(xíng)业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的(de)内在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但如(rú)果将投(tóu)资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期(qī)复合(hé)回(huí)报(bào)作为(wèi)终(zhōng)级目标，可(kě)积累性(xìng)就是(shì)这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可(kě)积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们(men)会(huì)参考全(quán)球产业(yè)升级的(de)经验，持续做深入(rù)的研究(jiū)积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个全面(miàn)而(ér)尽量准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好的(de)公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给(gěi)投资(zī)者(zhě)带来长(zhǎng)期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业(yè)基本面的(de)核心手段之一。在定(dìng)期报(bào)告(gào)中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在(zài)财(cái)务数据中，定量的数据(jù)可(kě)以用来检(jiǎn)验并修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成(chéng)的定性感(gǎn)知(zhī)。如果(guǒ)能对一家公司过去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有可(kě)能正确(què)评判这家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对(duì)一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读(dú)了年报中的(de)附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期的经营业(yè)绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生(shēng)态度的(de)冷暖，但它们成功(gōng)的(de)模式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通(tōng)过深(shēn)入的研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味(wèi)着(zhe)长期可(kě)观的收(shōu)益(yì)。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度末该基金保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末(mò)前(qián)五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现在该基(jī)金去(qù)年(nián)四季度末(mò)的前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的(de)行业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行(xíng)业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏(fú)、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表的高端制(zhì)造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担(dān)忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高端制造(zào)业(yè)相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较(jiào)优(yōu)势的高(gāo)端制造(zào)产业(yè)链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基(jī)金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源(yuán)新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实(shí)基(jī)本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信基(jī)本面优(yōu)秀(xiù)和增(zēng)量(liàng)价值(zhí)积累的公司(sī)。经过调整，行业估(gū)值水平(píng)已在历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被(bèi)充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度(dù)都会可(kě)预见地(dì)加(jiā)大。这对于投资人而(ér)言(yán)，在新信息的(de)处理上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时(shí)表(biǎo)示，一季度(dù)中国经济整体温和(hé)复(fù)苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的(de)动力(lì)不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍(réng)有一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行为代表的(de)欧(ōu)美(měi) 金融(róng)风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在货币(bì)政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本(běn)面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得(dé)了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构的分化。受(shòu)益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到(dào)基本(běn)面(miàn)驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药(yào)替代了部(bù)分白酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增持了一(yī)些由(yóu)于短期基本面(miàn)一(yī)般或者机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出(chū)该基金前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一(yī)季(jì)度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要(yào)供(gōng)应北斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一(yī)季度新进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的(de)研(yán)究认(rèn)知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对合理的(de)价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中(zhōng)还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺，我们更(gèng)倾(qīng)向(xiàng)于通过(guò)深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映(yìng)射到投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样，每天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的其实也(yě)就是(shì)那(nà)三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次(cì)关键选择(zé)时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积极(jí)因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界(jiè)的链(liàn)接，中国(guó)在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认(rèn)同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的(de)一二手房(fáng)销(xiāo)售持续(xù)恢复，部(bù)分行业(yè)已经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难(nán)模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位(wèi)居富国(guó)天惠基金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第三方医学(xué)检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业(yè)，通过(guò)不(bù)断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗(liáo)机构(gòu)提供领(lǐng)先的医(yī)学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于(yú)生命科学业务增长迅(xùn)速(sù)，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月份(fèn)有了(le)明显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一(yī)些收缩(suō)性行业(yè)监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度(dù)还(hái)不是很强，三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式但我们(men)应该看到是(shì)积(jī)极的因素(sù)正在(zài)发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在(zài)较好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们(men)相信现在(zài)所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的(de)出路。投资(zī)者当前选择承受市场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回报水平(píng)的是相当合适的。未(wèi)来(lái)我们依然(rán)会致力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披(pī)露时反(fǎn)复强调(diào)，我们并不具备(bèi)精确预(yù)测(cè)市场(chǎng)短期趋势(shì)的(de)可(kě)靠(kào)能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司(sī)，等待(dài)公司自身创造价值的(de)实现和市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本(běn)基金偏好投(tóu)资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善(shàn)、管理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有更大的(de)概率能在未(wèi)来为投资者创造(zào)价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市(shì)场收益是成长型(xíng)基金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调仓(cāng)换股，他(tā)又是(shì)如何看待未来(lái)市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度(dù)组合仓位和行业配(pèi)置(zhì)没(méi)有大(dà)的(de)变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同(tóng)约定较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续(xù)在其前十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变(biàn)化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下(xià)行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正(zhèng)常化需(xū)要一(yī)个(gè)过程(chéng)，特(tè)别是居(jū)民和(hé)中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信心回(huí)升、超额储蓄(xù)下降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就(jiù)近期公布的(de)社融和地产数据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和(hé)幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助(zhù)可以避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难(nán)度(dù)较(jiào)大，这(zhè)也意(yì)味着(zhe)全球无风(fēng)险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话(huà)、加强合作(zuò)的可(kě)能(néng)性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注整个(gè)经济体发展状况之外，我们(men)可以将目(mù)光(guāng)更多(duō)放(fàng)在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的(de)事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必(bì)总是(shì)关注宏观(guān)数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平静。我们(men)对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好收益。

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