财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河(hé)和西(xī)藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏enjoy可数吗，joy可不可数，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的(de)金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥(yōng)有自己的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市(shì)场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头(tóu)的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等(děng)水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来(lái)，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，这几年(nián)，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)多个(gè)地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指enjoy可数吗，joy可不可数出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要(yào)材(cái)料；下游(yóu)终端(duān)议价(jià)能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时(shí)有(yǒu)发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售(shòu)价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定在(zài)3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继(jì)续(xù)突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预(yù)计公(gōng)司(sī)全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也(yě)才30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价(jià)空间较大(dà)，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场(chǎng)景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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