公募(mù)基(jī)金(jīn)交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结(jié)算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基(jī)金由博(bó)道基金、广发(fā)证券、兴业银行(xíng)三方合作(zuò)推出(chū)。目(mù)前(qián)正在发(fā)行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也吸引了(le)行业各方目光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除了广发(fā)证券有落地的(de)基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也(yě)在关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结(jié)算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的(de)历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算(suàn)模式是(shì)最早出现也是最为成熟(shú)的基金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而(ér)目前(qián)正在发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基(jī)金(jīn)分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券(quàn)是率先(xiān)有落地基(jī)金产品的券商，据了(le)解，其他券商也在积极研究这(zhè)一(yī)新的业务。”一位业(yè)内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进(jìn)行交易(yì)申报(bào)，由托(tuō)管银(yín)行进(jìn)行结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存放在托(tuō)管银(yín)行的托(tuō)管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)到(dào)证券(quàn)公司。这也成为类(lèi)QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资金集(jí)中存放在托管银行，在券(quàn)商开立的(de)资金账(zhàng)户无需(xū)实际上(shàng)的银证(zhèng)转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司(sī)采用(yòng)申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式进行(xíng)场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)，券商根(gēn)据已申报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度(dù)的前(qián)端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算(suàn)模式的交(jiāo)易(yì)前(qián)端(duān)控制、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同时资金结算由托(tuō)管行完成(chéng)，解(jiě)决了(le)部(bù)分托管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，丰(fēng)富了公募基金与证券公(gōng)司结算(suàn)模(mó)式的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足(zú)各(gè)方差异(yì)化的需(xū)求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经(jīng)进(jìn)入更加成熟和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于(yú)降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证较(jiào)好运营(yíng)效率带来的(de)优质交(jiāo)易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资(zī)人提(tí)供更多的(de)交易(yì)工具选择。”他进一步(bù)分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了现(xiàn)行客户(hù)交(jiāo)易(yì)结算资金的三(sān)方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无(wú)需(xū)三方存(cún)管；二是交易交收分离(lí)：证券公司(sī)对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗一种新(xīn)的交易结(jié)算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资端业(yè)务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理(lǐ)人而言(yán)，公募(mù)类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功(gōng)能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠(qú)道(dào)商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利(lì)于券商(shāng)代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好(hǎo)处(chù)：一(yī)是(shì)，无(wú)需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场(chǎng)内(nèi)外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去(qù)了(le)三(sān)方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金(jīn)人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银(yín)证转账即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三？存(cún)管登记确(què)认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品资(zī)金不是集中于原来的证(zhèng)券(quàn)公司(sī)资金(jīn)账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方(fāng)式是需(xū)要将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决(jué)了普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资(zī)运(yùn)作过(guò)程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账(zhàng)户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了(le)证券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分(fēn)离，证券(quàn)公司前端验(yàn)资验(yàn)券可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终资金对账实现(xiàn)证券(quàn)公司与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式(shì)，该模式与托管人结算模式(shì)一致，对投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付(fù)金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三(sān)方需每(měi)日确立场内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决于(yú)投资组合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加(jiā)日常投资(zī)运营(yíng)管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的(de)关(guān)注(zhù)度(dù)较(jiào)高，也在筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不过(guò)，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有待(dài)解决等问题，初期(qī)或更多(duō)是头(tóu)部(bù)基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表示(shì)，这(zhè)类业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同(tóng)时激发(fā)银行(xíng)、券(quàn)商双方的(de)销售力(lì)度，同时在此类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具(jù)备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预计相关(guān)金融机构对该模式会保持(chí)高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金(jīn)、券商、银张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗行三(sān)方共赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成为新(xīn)的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传统(tǒng)券结(jié)模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优(yōu)势(shì)；对托管人而(ér)言，产品资金(jīn)全额留存在托管账(zhàng)户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的(de)能(néng)力，也加(jiā)强了公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算模(mó)式(shì)下(xià)的场内交易前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行的系(xì)统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算等(děng)多(duō)个(gè)环节需(xū)要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目(mù)前(qián)已经实现(xiàn)的模式(shì)来(lái)看(kàn)，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三(sān)方(fāng)参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些(xiē)银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向三类模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银(yín)行(xíng)托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目(mù)前(qián)公募基金结算的主流(liú)模式。这一模(mó)式(shì)是，基金(jīn)管理人租(zū)用券商(shāng)的交易席(xí)位直连报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊结算(suàn)参与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今(jīn)已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券结模式自(zì)2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数(shù)据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式(shì)。根(gēn)据(jù)中金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量与(yǔ)规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同(tóng)的结(jié)算模式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源，为持(chí)有人(ré张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗n)提(tí)供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式(shì)的持续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发展，伴随着(zhe)权益市(shì)场行情(qíng)修复(fù)及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基金(jīn)等产品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据一位业(yè)内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠(qú)道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式(shì)能有(yǒu)效推(tuī)动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表示(shì)，券结(jié)模(mó)式保有量会(huì)更稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行有一个(gè)制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是(shì)小公(gōng)司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一些大(dà)公(gōng)司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的(de)边际制约因素，也从“投入(rù)成本较大、技术系统(tǒng)探(tàn)索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需(xū)求的(de)匹配度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户(hù)体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券商(shāng)结(jié)算模式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生(shēng)分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的(de)服(fú)务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和(hé)证券公司会受益(yì)于这一发展变(biàn)化。

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