5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基(jī)金、南方基(jī)金等多家头部公募(mù)基(jī)金(jīn)密集(jí)申报了跟踪海外半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在(zài)经(jīng)历一季度(dù)的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增(zēng)幅最(zuì)高(gāo)达40％。拉长时间(jiān)看，年(nián)内超半(bàn)数半导(dǎo)体(tǐ)主题(tí)ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要(yào)是基于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期(qī)投资价值的(de)肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近期(qī)AI行情的带动下，板块细分领域仍(réng)有较多投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一(yī)季度(dù)的持续回(huí)调后，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌(diē)。以中证(zhèng)全(quán)指(zhǐ)半导体指数(shù)表现(xiàn)为(wèi)例，该(gāi)指数在(zài)4月6日攀至年(nián)内(nèi)高(gāo)位后便开始(shǐ)不断下跌，4月(yuè)10日(rì)至(zhì)5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半导体(tǐ)生产设备(bèi)板(bǎn)块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份额增(zēng)幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下降(jiàng)外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额(é)涨幅位(wèi)列(liè)第(dì)一，年(nián)内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体(tǐ)板块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分(fēn)析(xī)，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主要原(yuán)因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企(qǐ)业相比(bǐ)海(hǎi)外(wài)半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和(hé)人才等方(fāng)面存在差距，在国产替代过程中产品研(yán)发(fā)和客户导(dǎo)入进程可能不及预期；二是(shì)下(xià)游需求不及预期，在边(biān)缘(yuán)政治和(hé)全球经济疲软背(bèi)景下，全球(qiú)电子(zi)产(chǎn)品等终端需(xū)求可能不及预(yù)期，从而导致对半导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年(nián)是全(quán)球半(bàn)导体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今年看(kàn)到拐点的出(chū)现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中(zhōng)，率先回(huí)暖的(de)种类(lèi)要看芯片下游的景气度，有创新属性(xìng)和(hé)份额提升属性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国经济体重(zhòng)要的构成央(yāng)国企对资产(chǎn)回报(bào)提(tí)出(chū)要求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字(zì)化，成本效(xiào)率提升是(shì)数字化(huà)的长期关键驱动力，另一方面(miàn)短周期维度数字经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏(sū)会(huì)加大(dà)企(qǐ)业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副(fù)总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源(yuán)表示，首先，回(huí)顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的(de)原(yuán)因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较大(dà)，行业估值处于底(dǐ)部位置；另一(yī)方面市场预(yù)期基(jī)本面即将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到紫菜是不是海鲜4月初(chū)半导体指数(shù)出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的(de)股价其实(shí)是过度(dù)反应的(de)，所以随(suí)着4月中(zhōng)下旬(xún)半导体一(yī)季报披露(lù)，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题(tí)的降温，综合因素引(yǐn)起行业(yè)近期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但从资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越买也(yě)能看出(chū)投资者对板块价值的肯定(dìng)，多(duō)位业内人士(shì)也表示，长期(qī)看好半导(dǎo)体板块(kuài)投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前(qián)无需(xū)过度悲观。”嘉实基金(紫菜是不是海鲜jīn)田光(guāng)远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导(dǎo)体带来了新的需求增量(liàng)，从周期视(shì)角，预(yù)计未来1-2个(gè)季(jì)度虽然(rán)会有一定业(yè)绩的(de)压力，但(dàn)一方面需(xū)求会重新复苏，另一(yī)方面中(zhōng)国半导体企业有国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且(qiě)子板块和细(xì)分线索(suǒ)较(jiào)多，始终有(yǒu)估值合理甚至低估(gū)的机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远认为，当前(qián)该(gāi)板块很(hěn)多优质的公司处于历史估值分位低(dī)位区间(jiān)，随着需求回暖或(huò)者新产品的(de)突破，会有(yǒu)形成(chéng)很好的投资机会。他进一(yī)步表示(shì)，人类历史经(jīng)历(lì)了三次工业革(gé)命，前两次都是以能源为(wèi)对象进行创新(xīn)，第三次是信息为对象进行创新，当前(qián)阶段的人工智能从感知智(zhì)能走向认知智能后，将对人(rén)类生(shēng)产力的提(tí)升产生巨大的(de)影(yǐng)响，也会(huì)开启新(xīn)一轮的工业革(gé)命，它是信(xìn)息革命经历了个人电(diàn)脑、互(hù)联网革命和(hé)移动互联网革(gé)命(mìng)后在万(wàn)物(wù)智联层(céng)面的(de)延伸，将会在(zài)经(jīng)济、社会、政治、军(jūn)事等方(fāng)面(miàn)全面影响人类社会。当前仍处于新(xīn)一轮(lún)产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带来(lái)的技(jì)术变革浪(làng)潮下，人工智能对(duì)云管(guǎn)端各方(fāng)面(miàn)都产生了影(yǐng)响，云(yún)侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片(piàn)的(de)HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能应(yīng)用(yòng)的落(luò)地，端侧和(hé)网侧的新硬(yìng)件(jiàn)也会产生新(xīn)的投资机会。因(yīn)此我们长期看好半导体(tǐ)的投(tóu)资价(jià)值。”田光远建议投资者长期(qī)关注(zhù)该(gāi)板块投资机会，他认(rèn)为可以重(zhòng)点配(pèi)置的主线包括以AI为代表的(de)创新(xīn)线(xiàn)、周期(qī)见底后的(de)复苏线、以及以半导体设备材料国产化(huà)为代表的制(zhì)造线。

　　诺安(ān)基金科技组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧(huì)影(yǐng)也表示，2023年全(quán)面看好整个半导(dǎo)体板块(kuài)，其中(zhōng)，从半导体(tǐ)国产(chǎn)化(huà)为主(zhǔ)的(de)设备材(cái)料EDA板(bǎn)块，到下游需(xū)求为主的(de)芯(xīn)片设计都(dōu)会(huì)在今年都有非常好的(de)机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制(zhì)裁将加速中国(guó)芯片的国产替(tì)代，党的二十大对于(yú)科技安全的(de)强调(diào)为芯(xīn)片的国(guó)产替代提(tí)供(gōng)了坚实(shí)的(de)理论基(jī)础(chǔ)。其次，芯片设(shè)计板(bǎn)块(kuài)经过(guò)近一(yī)年的充分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和(hé)调(diào)研半(bàn)导体行业库存(cún)、动销数据和重点公司的(de)边际(jì)变(biàn)化，同时动态跟踪电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)的(de)复(fù)苏情(qíng)况，预判半导体景气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬(yìng)件基础设(shè)施成为发(fā)展(zhǎn)基石，算力(lì)芯片等核心环节预期将(jiāng)会(huì)受益，后续有望驱(qū)动半导体行(xíng)业持续增(zēng)长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一季(jì)报业绩(jì)相对较强，国产(chǎn)紫菜是不是海鲜化趋势仍(réng)在加(jiā)速推进，后续半导(dǎo)体设(shè)备、材料(liào)也是(shì)可以关注的方向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期品(pǐn)种，也可(kě)能在年内迎来边际变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需(xū)要关注(zhù)景(jǐng)气度(dù)修复速度和估值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)程(chéng)度，尽管基本面(miàn)改善的趋(qū)势比较确定，但改善的过(guò)程中股价(jià)有可能波动较大，要结合基本面变化综合(hé)判断配置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘(liú)源(yuán)补(bǔ)充道。

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