4月美国就业(yè)报(bào)告(gào)大超预(yù)期，新增就业、失业(yè)率(lǜ)、工(gōng)资表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小(xiǎo)时工资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预期。非(fēi)农就业数据(jù)与(yǔ)此前超(chāo)预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农(nóng)就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)虽(suī)超预期，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而(ér)4月季节因子要高于以(yǐ)往年份，或导致非农(nóng)就业(yè)数(shù)据偏高，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年(nián)底降息(xī)预(yù)期从84bp回落(luò)至78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农(nóng)数据点评

　　4月美(měi)国就业报(bào)告大超(范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音chāo)预(yù)期(qī)，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但(dàn)或(huò)与(yǔ)季节性有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前超预(yù)期的(de)ADP一致，显示4月美国就(jiù)业(yè)市场仍(réng)然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预(yù)期，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往(wǎng)年份（图2），或导致非(fēi)农就业(yè)数(shù)据偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存在较大(dà)不确定。非(fēi)农(nóng)发(fā)布后，截(jié)至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美国(guó)三(sān)大(dà)股指涨超1％。

　　非(fēi)农(nóng)新(xīn)增就业整体(tǐ)回升，其中商品相关(guān)行业回升明显。4月商品相关行业新增(zēng)非农就(jiù)业3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增加(jiā)5万人。其(qí)中，制造业、建筑业等新增就业均(jūn)边际回升(shēng)。商(shāng)品相关行业就业边(biān)际改善，或反映(yìng)制造业(yè)边(biān)际(jì)好转。例(lì)如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边际回(huí)升(shēng)。4月服务业相关行业新(xīn)增(zēng)就业从3月(yuè)的18.2万上升(shēng)至(zhì)22万(wàn)，但内部出现分化。其中，医疗(liáo)保健和商业服务新增(zēng)就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多的(de)休闲(xián)酒店业4月(yuè)新增就(jiù)业3.1万人，较(jiào)3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务(wù)业(yè)需求可(kě)能(néng)仍在走(zǒu)弱。例如(rú)3月(yuè)美国休(xiū)闲(xián)餐(cān)饮、医(yī)疗保健与零售业的(de)总空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落(luò)至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工资(zī)增速回升(shēng)，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇(yù)硅谷银行(xíng)风波(bō)的不确(què)定性冲击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市(shì)场韧性较强，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工资增速低(dī)于其他工资指标，4月小时(shí)工资增速(sù)回升(shēng)后，与其他(tā)工资指标的差距收窄，指示美国潜在(zài)的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著(zhù)高于联储合意水平（3％左右），这可能加大(dà)美联储的紧(jǐn)缩(suō)压力。3月(yuè)岗位(wèi)空(kōng)缺(quē)数据显示，美(měi)国就业市(shì)场劳动力(lì)供(gōng)应(yīng)紧张局势整(zhěng)体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映(yìng)就业市场紧张(zhāng)程(chéng)度之(zhī)一的职(zhí)位空缺与待业人数(shù)之(zhī)比连续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图(tú)表7）。根据历史(shǐ)经验，当前(qián)职位(wèi)空缺和(hé)求职人之比的回落速度接近1973年的高通胀时(shí)期，预(yù)计2023年4季度，美国就业(yè)市场才(cái)能更(gèng)接近供需平(píng)衡（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们(men)认为，超(chāo)预(yù)期的(de)非农(nóng)就业数据将进(jìn)一步削弱(ruò)联储的降息(xī)意(yì)愿，但实际经济动能或弱(ruò)于非农就业数据所指示的(de)水(shuǐ)平，后(hòu)续需要关(guān)注季(jì)节因子扰动下降后就业数据的走势。非农就业超预期叠加工资(zī)增速回升(shēng)，预计(jì)联储将维持相对市(shì)场更加鹰派(pài)的立场。若(ruò)就业数据出现(xiàn)明显恶化，联储(chǔ)转向的可能性将加大。5月以来，第(dì)一(yī)共和银行被(bèi)接管(guǎn)、西太平洋合众(zhòng)银行等区域(yù)银行股价大(dà)幅下挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵(jiào)（参(cān)见《美国第14大银(yín)行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时点提前(qián)，前景存在较(jiào)大不(bù)确定(dìng)性(xìng)（参见《美国债务(wù)上限(xiàn)提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率(lǜ)叠加不断发酵的银行危机(jī)以及(jí)债务上(shàng)限风波，金融市场动荡可(kě)能性加大(dà)，不排除金融风(fēng)险以及实范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音体经济的脆弱性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月(yuè)6日发(fā)布的(de)《非农强于预期，但或许和季节性有关》

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