昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的(de)投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢chí)倒闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成(chéng)不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的(木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢de)波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多(duō)的情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是(shì)现在(zài)的(de)经(jīng)济环(huán)境在这六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大(dà)部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强(qiáng)调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他(tā)地(dì)方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们(men)会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货(huò)币，那些(xiē)事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的(de)情(qíng)况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作(zuò)预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的(de)大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空间。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者在交易上(shàng)可(kě)从单边(biān)转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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