昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智能(néng)正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的点(diǎn)评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布(bù)一季(jì)度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于(yú)另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的(de)情况，这(zhè)不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一(yī)季度(dù)是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的(de)增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因(yīn)为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对(duì)货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一季报(bào)显(xiǎn)示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以(戴choker就是m吗，戴choker什么意思yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出(chū)现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面戴choker就是m吗，戴choker什么意思的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力(lì)。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月(yuè)份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是(shì)生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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