5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基金、南(nán)方基金等(děng)多家头部公募(mù)基(jī)金(jīn)密集申报了跟踪海(hǎi)外半(bàn)导体指数QDII产品，布(bù)局全球(qiú)半导体(tǐ)市场，引发业内广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下(xià)跌。不过(guò)资金对(duì)主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅(fú)最高达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认(rèn)为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于(yú)对板块中长期(qī)投资价值的肯(kěn)定。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国产替(tì)代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的(de)带(dài)动下，板(bǎn)块细(xì)分领域仍有较多投(tóu)资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持(chí)续下(xià)跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现(xiàn)为例(lì)，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高(gāo)位(wèi)后便开(kāi)始不(bù)断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月(yuè)12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现上，半导体与半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)生(shēng)产设备板块(kuài)周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽(jǐn)管板块持(chí)续(xù)下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均(jūn)告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF基(jī)金经理田光远分析(xī)，当前半导(dǎo)体(tǐ)行业复苏(sū)不及(jí)预(yù)期主要原因，一是国产替代进程(chéng)不及(jí)预期，国内半导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人才等方(fāng)面存在差距，在(zài)国产(chǎn)替代过(guò)程(chéng)中产(chǎn)品研发和客户导入进(jìn)程可能不及预期(qī)；二是(shì)下游需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全(quán)球电子(zi)产品等终端需求可能不及预期，从而导(dǎo)致对半导体产(chǎn)品(pǐn)需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行(xíng)业正处于下行(xíng)筑底的阶段(duàn)，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)有望于今(jīn)年看到拐点(diǎn)的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期(qī)中，率(lǜ)先回暖的种(zhǒng)类要(yào)看芯片下游的景气度(dù)，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的环节会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济体重(zhòng)要(yào)的(de)构成(chéng)央国(guó)企对资产回报提(tí)出(chū)要求，民(mín)营企业的竞争力提升也会(huì)更加依赖数字化，成(chéng)本效(xiào)率提升是数字(zì)化的长(zhǎng)期关(guān)键驱动(dòng)力(lì)，另一方面短周期维(wéi)度数字经济有顺周期属(shǔ)性(xìng)，经济复苏会加大企业数(shù)字化投入力俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活(huó)配置混合（LOF）基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘源(yuán)表示，首先，回(huí)顾年初以(yǐ)来半导体(tǐ)板块上涨的(de)原(yuán)因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业(yè)估值处(chù)于底部位置；另一方面市(shì)场预期(qī)基本面即将见(jiàn)底，再加上有(yǒu)AI主题(tí)的催化(huà)，所以从年初(chū)到4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股(gǔ)的股价其实是(shì)过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业(yè)近(jìn)期的持续回调(diào)。”刘源直言(yán)。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价(jià)值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡(dàng)，但从资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买也能看出投(tóu)资者对(duì)板块价值(zhí)的肯定，多位业(yè)内人士(shì)也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智(zhì)能给(gěi)半导体带来了新的需求(qiú)增量(liàng)，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的(de)压力(lì)，但一方面需求会(huì)重(zhòng)新复(fù)苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国半导体企业有国产(chǎn)替(tì)代的中期(qī)逻辑(jí)支(zhī)撑；另外(wài)，估值方面，半导体板块(kuài)估值波动较大，且子板块和细分线索(suǒ)较多，始终有(yǒu)估值(zhí)合理(lǐ)甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块(kuài)很多优质的公司(sī)处于历史估值(zhí)分(fēn)位低(dī)位(wèi)区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形成很(hěn)好的投资(zī)机会。他进一(yī)步表示，人(rén)类历史经历了三次工(gōng)业革命(mìng)，前两次都是以能(néng)源为对(duì)象进行创新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，当前(qián)阶段的人工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将(jiāng)对人(rén)类生产力的提升产生巨大的(de)影响，也会开启新一(yī)轮的工(gōng)业革命(mìng)，它是信息革命经历(lì)了个(gè)人电脑、互(hù)联(lián)网革(gé)命和移动互联(lián)网革(gé)命(mìng)后在(zài)万(wàn)物智(zhì)联层(céng)面的(de)延(yán)伸，将会(huì)在(zài)经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的(de)早期的阶段(duàn)，在(zài)人工智能带来(lái)的技术变革(gé)浪(làng)潮下，人(rén)工(gōng)智能对云管端各方面都产生了(le)影响，云侧变(biàn)化最(zuì)为显著，很多环节发生了(le)改变，产(chǎn)生了新的(de)投(tóu)资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的(de)投(tóu)资机会。因此我们(men)长(zhǎng)期看好半导体的投资(zī)价值。”田光远建议投(tóu)资者长期关(guān)注该板块投资机会，他认为(wèi)可(kě)以重点配(pèi)置的主线包(bāo)括以AI为(wèi)代表的创(chuàng)新线、周(zhōu)期(qī)见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备材料国产化为代表的制(zhì)造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板块(kuài)，其中，从半(bàn)导体国产化为(wèi)主的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会(huì)在今年(nián)都有非常好的机会。首先，基(jī)本(běn)面上，美(měi)国对中(zhōng)国的极限制(zhì)裁将加速(sù)中国(guó)芯片(piàn)的国(guó)产替代，党的二十大对(duì)于科技安全(quán)的强调为(wèi)芯片的国产替代提供(gōng)了坚实的理论基(jī)础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一(yī)年的充分调(diào)整，股(gǔ)价已经充分反(fǎn)映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等(děng)新(xīn)需(xū)求(qiú)拉(lā)动，整(zhěng)个芯片设计板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和(hé)调研(yán)半(bàn)导(dǎo)体行业库存(cún)、动销数据和重(zhòng)点公司的边际(jì)变化(huà)，同时(shí)动(dòng)态跟(gēn)踪电子消费品的复苏(sū)情况，预判半导体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石(shí)，算力芯片等核心(xīn)环(huán)节预期(qī)将会受益，后(hòu)续(xù)有望(wàng)驱(qū)动(dòng)半导体行业持续(xù)增长。此(cǐ)外，半(bàn)导体设备公司的一(yī)季报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是(shì)可以(yǐ)关注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半导体中最大的(de)周期品种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要(yào)关注景气(qì)度修复(fù)速(sù)度和(hé)估(gū)值的(de)匹配程(chéng)度，尽管基本面改(gǎi)善的趋(qū)势(shì)比较确(què)定(dìng)，但改善(shàn)的过程中股价有可能波动较大，要(yào)结合(hé)基(jī)本面变化综合判(pàn)断配(pèi)置(zhì)价值，我们也(yě)会通过适当调(diào)仓来平衡(héng)风险。”刘源(yuán)补充道。俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打p>

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