金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集(jí)团(tuán)旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在(拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联(lián)集团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模(mó)式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销的(de)吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都(dōu)是(shì)全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的(de)金东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒(hán)意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出(chū)“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗(yè)整体(tǐ)将长期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供需的(de)矛盾，大(dà)产区(qū)都(dōu)在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在(zài)于城(chéng)市(shì)化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前和节(jié)后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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