金融界(jiè)5月16日(rì)消(xiāo)息(xī) 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记(jì)者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何看待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计(jì)局新闻发(fā)言人、国(guó)民(mín)经济综(zōng)合(hé)统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段(duàn)性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于(yú)回落，对(duì)国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年(nián)底(dǐ)到(dào)期(qī)影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上(shàng)涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由(yóu)于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的(de)原(yuán)因是服务需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济(jì)恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业(yè)价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价(jià)格(gé)短期(qī)下(xià)行情况(kuàng)还(hái)会延续(xù)。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季(jì)度(dù)货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行(xíng)开局(jú)良好，同(tóng)时(shí)通胀(zhàng)保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给能力(lì)较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产(chǎn)稳(wěn)定、物(wù)流渠(qú)道畅(chàng)通(tōng)，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身有个过(guò)程，加(jiā)之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去(qù)年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下(xià)今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的(de)高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不(bù)符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以(yǐ)物(wù)价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化(huà)而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价(jià)指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而(ér)线(丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济(jì)回落(luò)、货币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金(jīn)融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理财回(huí)表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的(de)居民(mín)与企业之间信用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生(shēng)驱(qū)动和表征不(bù)同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派(pài)生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信(xìn)用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为(wèi)的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造(zào)业(yè)投(tóu)资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资的(de)持(chí)续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季(jì)度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了(le)信(xìn)用(yòng)派(pài)生和(hé)经(j丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗īng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫(yì)情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期(qī)的同时(shí)，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费修(xiū)复(fù)持续(xù)性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费(fèi)的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也(yě)在(zài)累(lèi)积。地(dì)产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量改善，利于(yú)需(xū)求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入(rù)修复(fù)等(děng)，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城(chéng)市需(xū)求。

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