调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场的(de)热度之(zhī)高(gāo)也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB21什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两方(fāng)面，一方面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预(yù)期，需(xū)求羸(léi)弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油(yóu)近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继续下(xià)行，对(duì)于(yú)化工特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成(chéng)成(chéng)本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油(yóu)裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预(yù)期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季(jì)到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一(yī)现象的原(yuán)因更多是始于(yú)路径(jìng)依(yī)赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大(dà)，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是(shì)调(diào)油实实在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在(zài)细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触(chù)即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年(nián)四(sì)季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去(qù)年(nián)。但(dàn)我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济(jì)下(xià)行压力(lì)较大(dà)，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于(yú)俄(é)乌冲(chōng)突(tū)导致原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去(qù)年二(èr)季度(dù)调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格的提振高度将(jiāng)极大(dà)可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油(yóu)优(yōu)势(shì)下(xià)降，在对(duì)未来(lái)需求的不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北方低价(jià)货源(yuán)冲击华(huá)东(dōng)，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际弱化(huà)，但是(shì)现在还没(méi)有(yǒu)真正进(jìn)入美国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息(xī)背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色或(huò)较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交(jiāo)易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性(xì1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语ng)不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)去库(kù)力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存(cún)偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力(lì)。

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