金融界5月8日消息今日早盘(pán)，A股(gǔ)市场银行板块再(zài)度走(zǒu)高(gāo)，中信银(yín)行率先涨停，另外(wài)四大(dà)行中(zhōng)，中(zhōng)国银(yín)行涨超(chāo)6％，农业(yè)银行涨(zhǎng)超5％，工(gōng)商(shāng)银行涨(zhǎng)超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银(yín)行(xíng)年内(nèi)涨幅(fú)已超过50％，中(zhōng)国银(yín)行、交(jiāo)通(tōng)银(yín)行、农(nóng)业银行涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰银(yín)行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日(rì)的(de)研(yán)报中(zhōng)梳理了(le)银行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从长期逻(luó)辑——政策改变利于估值修复(fù)。

　　2022年底(dǐ)开始(shǐ)，政策(cè)不再提金融让利。银行业也开始落(luò)实(shí)，比如一些地方小银行下调(diào)存款利率(lǜ)后，股份(fèn)行也出现下(xià)调(diào)；而年初(chū)的(de)低(dī)利率放贷(dài)现(xiàn)象也消(xiāo)失了，新发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)利率在上(shàng)行(xíng)。此外，今年也没有下达(dá)普惠小微的政(zhèng)策任务。政策改变的原因之一是银行需(xū)要资(zī)本扩展，需要恰当(dāng)的盈利积累(lèi)，不能过度(dù)让(ràng)利；另(lìng)一个是中央(yāng)讲中特估和国(guó)企改革，银行(xíng)作为资(zī)产规(guī)模最大的国企行业，按政策导向(xiàng)要提高资产收益(yì)率。而取消金融让利有(yǒu)利于银行(xíng)估值修复。从2020年开始的金融(róng)让(ràng)利使银行(xíng)股的PB估值低(dī)于正常估值。银行作为ROE较高（大(dà)于10％）的行业，在利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)的情况下正常PB估值应该在1倍(bèi)多，但(dàn)由于让利之下市场担心银行ROE会降低(dī)，给出的估值在0.5倍。现在政策导(dǎo)向的改变对银行股是一种长时间的利(lì)好(hǎo)，有利于(yú)银行估值的逐步(bù)修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率连续下(xià)降。

　　银(yín)行不(bù)良(liáng)率(lǜ)和债(zhài)务风险(xiǎn)周期相关，现(xiàn)在已(yǐ)进入不良(liáng)率下降周期。2020年底银行业的不(bù)良贷款(kuǎn)率开始(shǐ)下降，到今年一季度已经连(lián)续10个季度下降(jiàng)了(le)，这有利于股价上(shàng)涨，不过按历史规律，上涨会存在滞后性(xìng)。目前市场还没(méi)充(chōng)分意识，银行(xíng)股(gǔ)价(jià)刚刚启动，如果不良率下降周期能够持续验(yàn)证，我们认(rèn)为这(zhè)会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投资者对于(yú)地产(chǎn)和城投风险(xiǎn)有担(dān)忧，但银行房(fáng)地产贷款(kuǎn)占比(bǐ)很低，在3％-6％左右(yòu)，对银行整体不良率(lǜ)影响较小；而且中国经过对(duì)债务(wù)风(fēng)险(xiǎn)的(de)分部门处理，地产(chǎn)上下游的很多(duō)行业的(de)债(zhài)务风险已(yǐ)经解(jiě)决。总体(tǐ)上银行不良率(lǜ)还是(shì)下降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业(yè)绩出现拐(guǎi)点，疫情扰动(dòng)结束。

　　银行收入(rù)增速自去(qù)年一季度开(kāi)始逐季(jì)下(xià)降(jiàng)，今年Q1已到(dào)最低点(diǎn)，单(dān)季来看今(jīn)年Q1比去年Q4营收(shōu)增(zēng)速略微(wēi)提(tí)高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增速会(huì)逐(zhú)季改善(shàn)，特别是中小银行。出(chū)现(xiàn)拐点(diǎn)的原因是去(qù)年上(shàng)半年LPR下降(jiàng)，今年(nián)1月1号银行进行贷款利(lì)率重(zhòng)定价，利(lì)率出(chū)现(xiàn)下降。这是(shì)一个已知利空，市场幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会(chǎng)已经(jīng)消(xiāo)化，所(suǒ)以银行(xíng)股会出现修(xiū)复。此(cǐ)外，过去三年疫(yì)情使得银行股估(gū)值被(bèi)压制。现(xiàn)在(zài)乙类乙管(guǎn)多(duō)时，对银行估值不(bù)会再有太多(duō)影响，疫(yì)情折价已过(guò)，估值将(jiāng)会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款利率下调，政(zhèng)策未(wèi)收紧。

　　最(zuì)近(jìn)银行业(yè)出现存(cún)款利(lì)率下调，低利率(lǜ)贷款行为(wèi)经(jīng)过(guò)窗(chuāng)口指(zhǐ)导已经取消(xiāo)，这对银行(xíng)息(xī)差(chà)有比较正向的催化，是一(yī)个短期利好。此外4月底的(de)政(zhèng)治局会(huì)议(yì)并(bìng)未如市(shì)场预期(qī)一样出现明显政策收(shōu)紧(jǐn)，对银行业是另一(yī)个短期利好。

　　该机构从交易层(céng)面(miàn)罗列了一下(xià)两大催(cuī)化因素：

　　第(dì)一，债券市场出现资产荒，一些稳(wěn)定(dìng)的高股息行业会成为替代品，银行股就得益于此(cǐ)。

　　第二，现在政策重(zhòng)视提高国企(qǐ)ROE，很多(duō)做股(gǔ)票投资或(huò)股权投资的国企央企可以(yǐ)投资ROE相对高的银行股，从(cóng)而来提高(gāo)自(zì)身ROE。

　　对于(yú)对于未来银(yín)行股上(shàng)涨的持(chí)续性，海通国际(jì)证券(quàn)给予肯定态(tài)度。该机构认(rèn)为，接下来的(de)5-7月份的业绩真空期，银行股的(de)表现将取决(jué)于宏观环(huán)境(jìng)、政(zhèng)策(cè)规划以及市场交(jiāo)易情绪，在没有经(jīng)济衰(shuāi)退和(hé)政策打(dǎ)压的情(qíng)况下银(yín)行(xíng)股不会出现大幅回撤。关(guān)于如何避免可能的小回撤(chè)，该机构建议选股时选(xuǎn)择业(yè)绩好但(dàn)股(gǔ)价还未上(shàng)涨的小银行。之前(qián)中特(tè)估的(de)概(gài)念使得大行的估值得到抬升，之后其他类型的银行(xíng)估值也要相应(yīng)抬升，本质原因是各(gè)类(lèi)银行的估值没有系统性的(de)差(chà)异。

　　东(dōng)方(fāng)证券(quàn)指(zhǐ)出，截(jié)至23Q1，上市银行不良(liáng)率环比下降3BP至1.27％，账面不(bù)良率(lǜ)延续(xù)改善，我们测算行业23Q1加回核销后的年化不良(liáng)净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫(yì)情影响的消退和经济的稳步复苏，银行不良生(shēng)成压力边际缓释。前瞻性(xìng)指(zhǐ)标方面，绝大多(duō)数银行关注率环比有所改善(shàn)。拨备方面，截至(zhì)1季度(dù)末，上市银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比(bǐ)下降(jiàng)3BP，行业的拨备(bèi)水(shuǐ)平继续保持(chí)充裕(yù)。目前银行资产质(zhì)量压力的峰(fēng)值已经过去，展望而言(yán)，经济复苏态势良好，企业经营(yíng)环(huán)境改善、居民信(xìn)心提升，叠加地产政策的持续宽松，银行的资产质量(liàng)表现有望延续向好态(tài)势。

　　中信(xìn)建(jiàn)投在银行业(yè)2023年中期投资策略(lüè)报告中表(biǎo)示(shì)，经济复苏进(jìn)行时，银行重回基本面主逻辑。银(yín)行基(jī)本(běn)面的量、价、质三方面的景气度均较去年提升：价格端，息差企稳回升新趋势将是重要的行业(yè)催化(huà)剂(jì)，利好(hǎo)整(zhěng)体估值(zhí)提(tí)升。规模端，信贷(dài)需求(qiú)从大到(dào)小逐步传(chuán)导，下半年(nián)企业贷款(kuǎn)需求高景气延(yán)续的同时，看好(hǎo)零售、小(xiǎo)微贷(dài)款的需求(qiú)复苏(sū)。资产质量方面，优(yōu)质房地产融资风(fēng)险缓解；零售贷款质量将在居民还(hái)款能力提升下(xià)长期向好，银行资(zī)产质量(liàng)下行风(fēng)险(xiǎn)封住。银行板块配置上，建议大(dà)小兼备、聚焦头部。

　　平安(ān)证券也在近期(幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会qī)表示，看好全年(nián)盈利能力修复，银行板(bǎn)块配置(zhì)价(jià)值提(tí)升(shēng)。该机构认为(wèi)1季报行业盈利增速低点确认，主(zhǔ)要受资产重定(dìng)价以(yǐ)及居民(mín)端复(fù)苏低于预期的(de)影响。展望后续季度，国内经济(jì)向好趋势不变，在此背景(jǐng)下，居民消费倾向和风险偏好的修复仍(réng)然值得期(qī)待，成为推(tuī)动板(bǎn)块盈利回升的(de)催化(huà)剂。我们继(jì)续看好银行板(bǎn)块全年表现，考(kǎo)虑到当前银行板块静(jìng)态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低位且尚未(wèi)修复至疫情前水平，在后续盈利有望逐(zhú)季修复的背(bèi)景下，当前时点银(yín)行(xíng)板块的配置价值提升。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会