北京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的(de)4月美(měi)国非农数据(jù)出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于预(yù)期的18万人，打断了此前两个(gè)月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业(yè)率继续下降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受关(guān)注的平均(jūn)小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个(gè)月略(lüè)有(yǒu)上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农数(shù)据均大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万(wàn)和(hé)16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持续(xù)承压(yā)的美国地区银行股也获得喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五(wǔ)盘(pán)前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美元(yuán)/盎司；美元(yuán)指数(shù)短线拉升(shēng)35点；美(měi一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水)国10年期国债收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约(yuē)收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约(yuē)收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大期(qī)货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记者(zhě)，周五晚(wǎn)间公(gōng)布的非(fēi)农数据远高(gāo)于前值(zhí)且显(xiǎn)著偏离投行们预测的中值(zhí)。此(cǐ)前(qián)公布(bù)的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　记者注意到(dào)，美国4月非农数据(jù)公布后，美(měi)股期(qī)货短线走低，美元指数短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技和金融(róng)行业持(chí)续裁(cái)员，但不断(duàn)下(xià)降却仍然高企的劳动(dòng)力需远远抵消了裁员的(de)影响(xiǎng)，也超过了信(xìn)贷紧(jǐn)缩(suō)带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农(nóng)就业的季(jì)节性(xìng)因(yīn)素相对于新冠大流行(xíng)前也(yě)有(yǒu)了有利(lì)的发展，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们还是应该对就(jiù)业数据保持一定的谨慎(shèn)，因为本(běn)周早些时候，美国(guó)3月份的就业机会和劳动力流(liú)动(dòng)调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为连续第三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水实指(zhǐ)向了与其他劳动(dòng)力市场数(shù)据相(xiāng)同的方(fāng)向(xiàng)：劳(láo)动力市场正在降(jiàng)温。包括最近几周的首次申请失业金人数也(yě)呈现(xiàn)上(shàng)升趋势(shì)。”周(zhōu)之云(yún)说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认(rèn)为，加息(xī)会导致消费(fèi)者信贷和(hé)企业融资成(chéng)本上升，进而(ér)迫使雇主削减支出包括裁员等，从而减缓(huǎn)经济增长。短期(qī)强劲的非农(nóng)就业(yè)数据会让(ràng)市场对于下半年货(huò)币政策放(fàng)松(sōng)进程有(yǒu)所改变，进(jìn)而对商品的流(liú)动性溢价部分有所减(jiǎn)少，但(dàn)从(cóng)中长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着衰退(tuì)的方向前(qián)进，后市(shì)继续(xù)看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超预(yù)期将引导贵(guì)金属步入调整。对(duì)于(yú)贵金属(shǔ)而(ér)言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其(qí)金融属性，尤其是市场预计5月是美联储最(zuì)后(hòu)一(yī)次加息，且预计9月之后(hòu)可能降(jiàng)息，这导致美元名(míng)义利率回(huí)落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率(lǜ)有了明显的(de)下行。”广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如期(qī)加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布会(huì)上的(de)讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因此美元指(zhǐ)数(shù)和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表(biǎo)示，委员会将密切关注未来发布的信息(xī)，并评(píng)估其对(duì)货币政策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发(fā)布会上表示(shì)，美联储焦点(diǎn)仍在(zài)双重使命(mìng)上。这意味着美联储是否结(jié)束加息需要看到(dào)通(tōng)胀明(míng)显回落。至于是否(fǒu)要开(kāi)始降息，需要(yào)看到就业市(shì)场出现明(míng)显(xiǎn)恶(è)化。从历史经验来看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师从姗姗告诉(sù)记者，美国银行业(yè)风波持续发酵(jiào)、经济走弱预(yù)期升温叠加市场预期(qī)美(měi)联储年(nián)内或将(jiāng)降息，贵(guì)金属振荡(dàng)偏强运行(xíng)。美(měi)国就业数据超预期，美债收益(yì)率、美(měi)元指数走(zǒu)高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联(lián)储陷(xiàn)入(rù)困(kùn)境(jìng)，美联(lián)储希望暂停加息，甚至可能(néng)很快就需要降息，但就业市场并不配合(hé)，美(měi)国就(jiù)业市(shì)场依然强劲，美联储(chǔ)可能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵(guì)金属分析师展大鹏告(gào)诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美(měi)国(guó)当(dāng)前劳动力市场仍十分强劲，美(měi)联储控(kòng)通胀压力加大，这(zhè)也就意味着美联储可能会在较长时间(jiān)内维(wéi)持(chí)高(gāo)利率环境，且(qiě)6月再次(cì)加(jiā)息(xī)的预(yù)期开(kāi)始回(huí)升。

　　“美国(guó)非(fēi)农数据强于预期(qī)或(huò)在短期(qī)提振(zhèn)美(měi)元指数和美债(zhài)收益(yì)率，从(cóng)而(ér)打压贵金(jīn)属(shǔ)的涨(zhǎng)势，但(dàn)中期看，美(měi)联储5月会议(yì)加(jiā)息25BP后暗示停(tíng)止加(jiā)息，货币政策(cè)进入(rù)新阶段，市场将加(jiā)大对(duì)下(xià)半年降息的博弈，贵金(jīn)属将获(huò)得提振而走强，使(shǐ)均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息(xī)后的表现来看(kàn)，尽管此后美国经济(jì)仍市场偏强运行一段时间，失业率继(jì)续走低，但美(měi)联储并未再次加息，而贵金属则在美债收益率(lǜ)持续下行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率(lǜ)相(xiāng)对更高，而黄金(jīn)价格对(duì)降息并未提前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有(yǒu)时(shí)间，美联储(chǔ)表示美国银行系统仍(réng)健康并有弹(dàn)性，但高利率环境下(xià)美国(guó)银行(xíng)系(xì)统(tǒng)风险并未解除，在第一共和银(yín)行宣布(bù)被接管收购后(hòu)，因银行业长期(qī)存在的弱(ruò)点(diǎn)，又有(yǒu)多家区域性银行出现股价暴(bào)跌。存(c一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水ún)款仍在持续流(liú)出使(shǐ)银(yín)行融资成本正在(zài)攀升(shēng)，信(xìn)贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季(jì)度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远不及预期的(de)1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对(duì)GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉动上(shàng)升反映出(chū)一定的韧性。未来随着(zhe)经(jīng)济下(xià)行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总(zǒng)体上在风(fēng)险和衰退的共(gòng)同影响下，美债收益率和美元(yuán)指数将持续(xù)承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可维持逢(féng)低买入配置思路，短线则(zé)可买入黄(huáng)金和(hé)白银(yín)虚(xū)值(zhí)看(kàn)涨期(qī)权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄(huáng)金的供需(xū)数据来看，黄金的需求实际上(shàng)是明显下降的。世界黄金协(xié)会(huì)公(gōng)布的数据(jù)显示，今年第一季度剔(tī)除(chú)场(chǎng)外(wài)交易的全球黄(huáng)金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国央(yāng)行(xíng)和中国消费者需(xū)求(qiú)较(jiào)高，但其(qí)余投资(zī)者购买量的减少(shǎo)抵消(xiāo)了(le)这一增长。其中对黄金(jīn)价格其关键(jiàn)作用的黄金投资(zī)需在一季度(dù)同比下降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增(zēng)长(zhǎng)，大约为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的(de)287.74吨，但低于(yú)去年四季(jì)度的(de)340.25吨(dūn)；黄金ETF及类(lèi)似产品(pǐn)需求下降28.67吨(dūn)，去(qù)年同期高达270.67吨(dūn)。白银(yín)方面(miàn)，由于美国经(jīng)济指标(biāo)耐用品订(dìng)单等指(zhǐ)标走弱，商品属性更强的(de)白(bái)银(yín)因需求(qiú)受经济(jì)下行(xíng)拖累而(ér)涨幅(fú)受(shòu)限。因此，金银比价大概率(lǜ)继续攀升。世界白银协会预(yù)计(jì)2023年白银实物(wù)消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加(jiā)息(xī)25个基点在议息前已经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观，因(yīn)此(cǐ)黄金市场(chǎng)一(yī)度(dù)表(biǎo)现(xiàn)为极为乐观，伦敦现(xiàn)货(huò)黄金甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且(qiě)银(yín)行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外，随(suí)着(zhe)经济(jì)走弱预期(qī)升温，预计美联储下半(bàn)年大概率暂停加息并(bìng)将进(jìn)入降(jiàng)息周(zhōu)期，实际利率或将继续下(xià)行，贵金(jīn)属中长期仍(réng)具有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金(jīn)而言(yán)，市场寄希望于美联储(chǔ)最后一次(cì)加息(xī)落地然(rán)后转降(jiàng)息预期，从而刺激(jī)价(jià)格继续高(gāo)走，从这个角度考虑黄金确(què)实存(cún)在(zài)恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍(réng)在高位，美联(lián)储货币紧缩动作并没有结束，官员们的(de)讲话(huà)仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会维系较长(zhǎng)一(yī)段时间，且高利率环境到底会(huì)对经济和金融(róng)市场(chǎng)产生怎样的(de)影响也未可(kě)知，因此在当前看多观点出(chū)奇一(yī)致，且海外(wài)看多头(tóu)寸比(bǐ)较拥挤(jǐ)的情况下，对(duì)待金(jīn)价节节攀高的(de)观(guān)点谨慎为上。

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