金融界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情(qíng)况新闻(wén)发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧(jù)，请(qǐng)问(wèn)原(yuán)因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济(jì)综(zōng)合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会(huì)出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增(zēng)加(jiā)，市(shì)场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格(gé)的回落(luò)。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去(qù)年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格(gé)总体(tǐ)的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是(shì)服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复常态化(huà)运(yùn)行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升。未来(lái)随着(zhe)服(fú)务(wù)消费(fèi)需求带动增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际(jì)市场(chǎn文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释g)联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格(gé)走低(dī)、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石(shí)油和(hé)天然(rán)气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际(jì)输(shū)入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提(tí)到(dào)，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平(píng)处(chù)于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基(jī)数效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显现，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释，预计下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适(shì)度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期(qī)性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格(gé)的提(tí)振尚不(bù)明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经济(jì)处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派(pài)生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续(xù)回升(shēng)，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲(pí)态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大(dà)家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端(duān)的(de)活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持续(xù)性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行(xíng)业(yè)招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期向下已是(shì)共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳(wěn)定低(dī)能(néng)级城市(shì)需求。

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