调油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的(de)热度之高也(yě)正(zhèng)是(s新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗hì)由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不一。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于(yú)衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没(méi)有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差(chà)方面，近(jìn)期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期(qī)货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多(duō)是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期(qī)今年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升；今年的(de)调(diào)油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年同(tóng)期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触即发，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今(jīn)年(nián)已经(jīng)提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年(nián)四(sì)季(jì)度至今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年市(shì)场的(de)调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬(xún)后(hòu)就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析(xī)师(shī)韩冰冰(bīng)表(biǎo)示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及(jí)去(qù)年(nián)。“去年(nián)受俄(é)乌冲(chōng)突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市(shì)场(chǎng)因炒作(zuò)调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了(le)美亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对(duì)于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺(quē)量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期(qī)货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二(èr)季(jì)度(dù)美(měi)国出(chū)行(xíng)旺季(jì)下调油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有了(le)去年二(èr)季度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易(yì)商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其(qí)在窗口(kǒu)打(dǎ)开后(hòu)及时变(biàn)更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗面(miàn)来看，实则(zé)呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前(qián)期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游(yóu)消费(fèi)走(zǒu)弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值(zhí)仍将保(bǎo)持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需(xū)基本(běn)面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除(chú)了(le)苯(běn)胺盈利(lì)之外(wài)其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局(jú)面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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