事件

　　5月11日，统计局公布4月物价数据(jù)：CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内(nèi)部(bù)结构分化、与终端(duān)需求相(xiāng)关的服务业延续涨价

　　物(wù)价作为经(jīng)济表现的(de)滞后(hòu)指标，在经济复苏早期(qī)多表现(xiàn)相对(duì)低迷(mí)、实(shí)属常(cháng)态(tài)。传统(tǒng)周期下，经济的(de)周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)，主要由需求(qiú)端(duān)驱动，物价作为(wèi)经济的滞后指标，表(biǎo)现出(chū)明显的周(zhōu)期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走(zǒu)势大体类似(shì)，一般(bān)滞(zhì)后(hòu)经济表现2个(gè)季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一(yī)度相对(duì)低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比在1％以下的低(dī)位(wèi)徘徊。

　　当前(qián)CPI低(dī)位、主(zhǔ)要缘于供(gōng)给端影响(xiǎng)和外需拖累部分(fēn)商品价(jià)格(gé)回(huí)落等(děng)。年(nián)初以来，CPI同(tóng)比持(chí)续回(huí)落至4月(yuè)的0.1％，拖(tuō)累主要来(lái)自于(yú)食品(pǐn)和(hé)非食品中的商品、不(bù)完(wán)全(quán)由需求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格(gé)回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食(shí)品(pǐn)中，原油等国际定价的大宗商品价(jià)格回落，带动交通(tōng)工具用燃料等分项环比延(yán)续低于季节性，部分耐用品价格回落也有拖累(lèi)、与(yǔ)相(xiāng)关原材(cái)料(liào)成本压力(lì)缓解等有关。

　　需求(qiú)修复较(jiào)早的(de)领(lǐng)域、线下(xià)消费(fèi)相关的商品和服务，在(zài)价格上已有连续体(tǐ)现。终(zhōng)端需求回暖在(zài)4月CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服务同(tóng)比(bǐ)、CPI其(qí)他商品服务同比(bǐ)自(zì)年初以来明显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部(bù)分中上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文教娱(yú)制造(zào)业价(jià)格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见底，后续或逐步回升。线下消费活动持续(xù)改善等或带动(dòng)内生动能逐步(bù)增强，对价格的(de)支撑仍(réng)在逐(zhú)步(bù)显(xiǎn)现。叠加基数(shù)贡献(xiàn)、及(jí)部分商(shāng)品(pǐn)价(jià)格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主因基(jī)数拖累明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回(huí)落(luò)0.6个百分(f郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊ēn)点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较(jiào)上(shàng)月(yuè)回(huí)落(luò)0.4个(gè)百分(fēn)点至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环(huán)比中，食(shí)品环比降幅收窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。

　　郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊

　　细分项中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪(zhū)肉环比降幅收窄，文教娱等(děng)服(fú)务项涨价延续。食品环比(bǐ)中(zhōng)，鲜(xiān)菜和鲜果大量上市，价(jià)格(gé)分(fēn)别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能(néng)充足(zú)，叠加消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)。非食品环(huán)比(bǐ)中，原油价格回落拖累CPI交(jiāo)通(tōng)通信项(xiàng)环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱(yú)、其他商(shāng)品服务环(huán)比明显上涨(zhǎng)，分别(bié)较上(shàng)月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖累，生活资料(liào)韧(rèn)性(xìng)延续。4月(yuè)，PPI同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由(yóu)平转降至(zhì)-0.5％。大类(lèi)环(huán)比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明(míng)显(xiǎn)、原材料和加工(gōng)工业亦有走弱；生活资料环(huán)比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延(yán)续回(huí)落(luò)外，衣着、一般日用品环比由负转正，耐用消费品降(jiàng)幅收窄。

　　郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊>分行(xíng)业来(lái)看，原油等(děng)上游原材料链条相关(guān)价格回落，与线下消费(fèi)相关(guān)的中下游行(xíng)业价格(gé)回(huí)升。4月，多数(shù)行业环比价格回落、上游原材料(liào)链条尤其明显。煤炭开采、石(shí)油加工(gōng)、燃气供应环比延续回(huí)落(luò)、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造(zào)等部分(fēn)中下游制造业价格(gé)有所(suǒ)回落，但文教(jiào)娱制品等靠近(jìn)终端制造业价格有所(suǒ)回(huí)升、环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反(fǎn)复。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月(yuè)11日

　　报(bào)告发布(bù)机构：国(guó)金证(zhèng)券股份有限公司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊