财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投(tóu)资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月(yuè)8日(rì)发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持续扭(niǔ)亏(kuī)、释酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市(shì)值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日(rì)发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英(yīng)博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威(wēi)英博(bó)销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利(lì)润(rùn)增长将低(dī)于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅(chàng)销大(dà)江(jiāng)南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化(huà)转型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围企业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可(kě)当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及(jí)经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公司全年(nián)业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产品认知度(dù)或接受度相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚(shèn)至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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