大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚(yà)始(沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能(néng)源(yuán)后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本(běn)周持(chí)续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受(shòu)到天(tiān)气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价(jià)格(gé)承(chéng)压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上(shà沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家ng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低(dī)，现货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下(xià)新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者(zhě)去产沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个(gè)产(chǎn)能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期(qī)主要(yào)取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半(bàn)年(nián)部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进(jìn)口货源(yuán)的冲(chōng)击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因(yīn)还(hái)是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡(héng)表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对(duì)原油(yóu)市场(chǎng)做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的(de)需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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