核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高的安全边(biān)际(jì)为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的(de)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看(kàn)，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不(bù)确(què)定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满(mǎn)足(zú)以下几个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息(嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗xī)端(duān)需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息(xī)的前提就是(shì)行业(yè)基本(běn)面需(xū)要(yào)稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下(xià)降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定(dìng)的(de)成(chéng)长性，股价有进(jìn)一(yī)步提(tí)升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平(pí嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗ng)。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持(chí)股比(bǐ)例(lì)和今年以来(lái嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗)的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的(de)溢价》

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