近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户(hù)包括长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数是(shì)常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别(bié)为(wèi)：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子(zi)在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路行(xíng)业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业(yè)客(kè)户外，还(hái)销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户(hù)。由于(yú)可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差(chà)错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益(yì)是(shì)指公(gōng)司发生的与经(jīng)营业务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子(zi)化学品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来(lái)是(shì)否还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股(gǔ)权(quán)结构来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电(diàn)子的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电(dieach of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数àn)子间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正(zhèng)常(cháng)待审(shěn)核(hé)阶段的合合(hé)信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到(dào)的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大(dà)经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属(shǔ)公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司(sī)主营(yíng)业务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要(yào)是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市(shì)场需求(qiú)总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径不(bù)太(tài)一样，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化(huà)学品相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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