来源：梁(liáng)中华(huá)宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期(qī)加(jiā)息25BP，并按计划缩表。坚持加息的(de)关键仍是通胀压力(lì)太大。

　　本次美(měi)联储声(shēng)明较3月有何变化？第一(yī)，重申(shēn)经济(jì)依然稳健，表述修改为“一季(jì)度经济(jì)温和增(zēng)长，就业(yè)强劲，失业(yè)率在低位”。第(dì)二，重申美国银行稳健，明确银行风(fēng)险导致家庭和(hé)企(qǐ)业信(xìn)贷的收(shōu)紧(jǐn)。第三，重申(shēn)通胀压力，“通货膨胀仍然很高(gāo)，委员会仍然进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句高(gāo)度关(guān)注通货膨胀风险(xiǎn)”。第四，修改(gǎi)货(huò)币(bì)政(zhèng)策表述，重申“委员会(huì)评(píng)估货(huò)币政策的滞后影响”，删除“委员会预计一些额外的(de)政策紧缩可能是适(shì)当(dāng)的(de)”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？关于经(jīng)济，认(rèn)为经济可能面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其(qí)影响还(hái)需要时间来体(tǐ)现；预计美国经济温和增长，有(yǒu)可能避免衰退，或者是温和衰(shuāi)退。关于加息，本次加息依然是共识；认为(wèi)原则上不需要利率提(tí)高那么(me)高(gāo)，正在(zài)评估是否达到限制性水(shuǐ)平(píng)，认为或已经达到(dào)（或已经(jīng)接(jiē)近达到）。关于降息，强调劳动力市(shì)场在(zài)走弱(ruò)，但依然(rán)强劲，薪资(zī)水平(píng)仍高；通胀有所缓和，但依(yī)然高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时间，当前(qián)降息并(bìng)不合适。关于银(yín)行(xíng)和债务上限，强(qiáng)调地区性银(yín)行发挥非常重要的作用，不希望大型银行(xíng)进(jìn)行大规模收购(gòu)，银行业(yè)总(zǒng)体(tǐ)上有所改善，美国(guó)银(yín)行系统(tǒng)健康且具有弹性。强调应及时(shí)提高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月(yuè)3日(rì)，美联储5月FOMC会议决定加息(xī)25BP，上调(diào)联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月(yuè)以来的(de)高(gāo)点。此外(wài)，上(shàng)调准备金余额(é)利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至(zhì)5.25％，上调隔(gé)夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表(biǎo)，美联(lián)储将继续减持(chí)美国国债、机构债务(wù)和机构抵押贷款支持证券，上(shàng)限(xiàn)为(wèi)950亿美元（600亿美(měi)元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的关键(jiàn)仍(réng)在(zài)于通胀压力较(jiào)大(dà)。例如，3月美国核心通胀季调环(huán)比仍在0.4％的高位，且已经连(lián)续(xù)4个(gè)月处于高位(wèi)；核(hé)心通胀(zhàng)年化同比(bǐ)也仍在(zài)4.9％，边际上并没有明显降温(wēn)。本轮加息是80年代以(yǐ)来最(zuì)快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或(huò)将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比(bǐ)有哪些变化(huà)？

　　关于经(jīng)济方面(miàn)，重(zhòng)申经济依(yī)然稳(wěn)健。不过表述修改为“1季(jì)度经济活动以适度(dù)的速度增(zēng)长，最(zuì)近几个(gè)月就业增长强(qiáng)劲(jìn)，失业率(lǜ)保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍(réng)然很高”、“委(wěi)员会仍(réng)然高度关注通货膨胀(zhàng)风险(xiǎn)”、“致力(lì)于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或(huò)将(jiāng)停止(zhǐ)加息。重申委员会将评估(gū)货币(bì)政策的滞后影(yǐng)响，“在确定额(é)外的政策紧(jǐn)缩在多大程度上适合(hé)于随着时间的推移将(jiāng)通(tōng)货(huò)膨(péng)胀率恢复到2％时(shí)，委员会将考虑货币政(zhèng)策的累(lèi)积紧缩(suō)，货币(bì)政策影响经济活动和(hé)通货膨(péng)胀的滞后，以及经(jīng)济(jì)和(hé)金融发(fā)展”。重点是删除(chú)了“委员会预计，一些(xiē)额外的政策(cè)紧缩(suō)可能是适当(dāng)的，以实现一种货币政策(cè)立场”，表明(míng)美联(lián)储(chǔ)加息或将(jiāng)结束。

　　关于银行(xíng)风险，重(zhòng)申美国银行(xíng)稳健。“美国银行(xíng)体系稳健且富有弹性”；明确银行风险(xiǎn)导(dǎo)致了家庭和企业(yè)信贷的(de)收紧（上一次表(biǎo)述(shù)为“可能”），重(zhòng)申这对经济、就(jiù)业(yè)和通(tōng)胀的影响存在不确定性，“家庭和企业信贷(dài)条件收紧(jǐn)可(kě)能会拖(tuō)累经(jīng)济活(huó)动、就业和通胀，这(zhè)些(xiē)影响的程度仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储(chǔ)主席鲍威尔认(rèn)为，经(jīng)济可能面临来自(zì)紧缩信贷(dài)的阻力，其影响(xiǎng)还需(xū)要时间来体现(xiàn)（尤其是住房和投资领域）。不过(guò)明确指出(chū)，如(rú)果(guǒ)美国(guó)出现经济(jì)衰退，希(xī)望是(shì)温和的(de)；强调，美(měi)国(guó)可(kě)能会出现轻微的经济衰退(tuì)。

　　关(guān)于(yú)加息，或(huò)已经达到(dào)限制性水平。美联储在(zài)3月议息(xī)会议时，就已经在(zài)讨论停止(zhǐ)加(jiā)息的(de)问题；不(bù)过，鲍(bào)威尔(ěr)指(zhǐ)出本次加息依然是共(gòng)识(shí)，所有人全票通过，一些政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者谈到停止加息，但不是本(běn)次会议。

　　对于未(wèi)来利率终点的问题，鲍威尔(ěr)认为原(yuán)则上不需要利(lì)率(lǜ)提高那么高(gāo)，正(zhèng)在评估(gū)是否(fǒu)达到(dào)限制性水(shuǐ)平，认(rèn)为或已经达到了(le)限制(zhì)性水平（或已经接近(jìn)达到），也就(jiù)意味着也许可以暂(zàn)停(tíng)加息了。后续政策变化的关(guān)键仍是审视数据(jù)，尤其(qí)是通胀。

　　关于(yú)降息，当前并不(bù)合适。鲍(bào)威尔强调，美国(guó)劳动力市场在走弱，但(dàn)依然强(qiáng)劲，失业率仍在低位，薪资水平仍高，高(gāo)于2％的通胀水(shuǐ)平。整(zhěng)体通胀(zhàng)有所缓和(hé)，但依然高企，远高于目标水平，降低通(tōng)胀仍(réng)需较长时间，当前降息并不合适。

　　关于银行风(fēng)险(xiǎn)，鲍威尔强(qiáng)调地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行(xíng)进行大规(guī)模收购，银行业总体上有所改善(shàn)，美国银行系(xì)统健康且(qiě)具有弹性。银行危(wēi)机的影响程度目(mù)前尚(shàng)不确定(dìng)。

　　关于(yú)债务上限(xiàn)风(fēng)险，鲍威尔强调(diào)应(yīng)及时提高债务上限，如果(guǒ)没有达成债务协议，经济后果“高度不确定”。此前，美国财(cái)政部长(zhǎng)耶伦也强调，如果国会(huì)不尽(jǐn)早采取行动提高债务上限(xiàn)，美国(guó)可能(néng)最早(zǎo)于6月1日出现债务违约。

　　由(yóu)于美联(lián)邦政府触及31.4万亿美元的法定举(jǔ)债上限，美国财(cái)政部于今年1月宣布(bù)采(cǎi)取特别措(cuò)施，避免(miǎn)联邦政府(fǔ)发(fā)生债务(wù)违约。美国国会预算(suàn)办(bàn)公(gōng)室5月1日发布的最(zuì)新报告显示(shì)，美(měi)国在6月初耗尽资金的风(fēng)险较之前更高(gāo)。

　　往前看(kàn)，美国银行风险演(yǎn)变成系统性(xìng)风险的概率或有限，但中小银行破产(chǎn)或依(yī)然(rán)会出现。目前市场依(yī)然预期美(měi)联(lián)储6-7月(yuè)维(wéi)持利率水平不变，9月开始降息（概(gài)率达70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美国经(jīng)济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀(zhàng)压力仍大，年内降息概(gài)率或(huò)较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句