5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因(yīn)素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收(shōu)入(rù)的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新(xīn)药、器械(xiè)企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在(zài)过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必(bì)球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么t: 24px;'>球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么须要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确定性(xìng)的领域(yù)之(zhī)一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平(píng)衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病(bìng)理学(xué)等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成(chéng)预(yù)期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着(zhe)国(guó)家继续支持(chí)优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下(xià)扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出(chū)要(yào)加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设(shè)的背景(jǐng)下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比(bǐ)的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机(jī球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗(liáo)设(shè)备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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