调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费(qī)原油大(dà)跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下(xià)行，对于化工特(tè)别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美(měi)国(guó)调油需(xū)求的(de)预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月(yuè)初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现象的原(yuán)因更多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年极端(duān)的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即(jí)发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美(měi)国(guó)芳烃(tīng)的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调(diào)油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的(de)差异，去年(nián)5月(yuè)份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求的主要时期(qī)，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的(de)出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷(wán)需(xū)求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调(diào)油行情(qíng)有所准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将(jiāng)不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺季下(xià)调(diào)油需求被赋(fù)予期待(dài)，然而(ér)有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套利利(lì)润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年(nián)韩上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费(hán)国运往美(měi)国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达(dá)去年(nián)调(diào)油季出口(kǒu)总量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后及时(shí)变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波(bō)动加(jiā)剧(jù)，近期原油(yóu)库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差(chà)回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需(xū)求出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存攀(pān)升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)还没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以及美联储加(jiā)息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易(yì)重心转向了2309上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市(shì)场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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