射(shè)频芯片领(lǐng)域面临变(biàn)局(jú)，下游市场增速放(fàng)缓(huǎn)叠加(jiā)进入竞争红海，海(hǎi)外(wài)巨头已开始寻求业务转型(xíng)。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商慧智微(wēi)正式(shì)在(zài)科创板上(shàng)市。公司股(gǔ)价开(kāi)盘破(pò)发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前总市(shì)值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级(jí)市场受到资(zī)本(běn)热捧(pěng)。据(jù)公司上市文件，慧(huì)智微于2018年末开始进入融资快车道，先后引入了华兴资(zī)本(běn)、元禾璞华、大基金二期(qī)、红杉中国、IDG资(zī)本、光(guāng)速中国(guó)以(yǐ)及(jí)金沙江创(chuàng)投等一系列(liè)外部机构股(gǔ)东。截至上市(shì)前，大基金二(èr)期、广发信(xìn)德以及金(jīn)沙江(jiāng)创投(tóu)为持股达5％以上的(de)外部机构股东(dōng)，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结构(gòu)相似的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，上市首日也走出(chū)了破发(fā)的(de)行情，该公司(sī)股价于去年下半年(nián)触底回升，但截至(zhì)今(jīn)日收(shōu)盘股价(jià)仍略低(dī)于发行价。

　　二级市(shì)场(chǎng)遇冷背后，是射(shè)频领域正面临变局(jú)。目前(qián)，正(zhèng)射频需(xū)求走向疲(pí)软(ruǎn)。Yole数据(jù)显示，由于智能手机增速(sù)放(fàng)缓以(yǐ)及5G普及潜力有限(xiàn)等因素影响，预计到(dào)2028年射频(pín)前(qián)端市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球(qiú)射频芯片巨头，近(jìn)年来也(yě)在响应市场变化谋求(qiú)射频芯(xīn)片业务以外的(de)转(zhuǎn)型。

　　《科(kē)创板日报》记(jì)者(zhě)注意到，当前，射频领域仍有飞骧科(kē)技、康希通(tōng)信等公(gōng)司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等多个知名资方

　　公开资(zī)料显示(shì)，慧智微(wēi)成立(lì)于2011年，主营业务为(wèi)射频前端芯(xīn)片及模(mó)组的研发、设(shè)计(jì)和销售，下游应(yīng)用(yòng)领域主要包括智能手机以及物联网，客(kè)户包(bāo)括三星、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻(wén)泰科技(jì)等移动终端(duān)设备ODM厂商，以及(jí安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统)移远(yuǎn)通信等无线(xiàn)通信(xìn)模(mó)组厂商(shāng)。

　　据(jù)招(zhāo)股书，2020-2022年，公司(sī)分别实(shí)现营(yíng)业(yè)收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿(yì)元(yuán)；公(gōng)司当前仍处于亏损状态(tài)，净亏损额分别(bié)为9619.15万(wàn)元、3.18亿(yì)元以及3.05亿(yì)元。

　　对(duì)于(yú)公司亏损持续的原(yuán)因(yīn)，慧智微在(zài)招(zhāo)股文件中(zhōng)称(chēng)，是(shì)由于持续进行高额研发投入(rù)；下(xià)游客户集中(zhōng)且具有产品验证周期，尚未形成(chéng)规模效(xiào)应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周(zhōu)期影响，公(gōng)司(sī)产品(pǐn)毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发投(tóu)入方面，近(jìn)三年(nián)的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方(fāng)面，近三年公司的(de)综(zōng)合毛利率(lǜ)分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利率(lǜ)水平，也不(bù)及(jí)和慧智微(wēi)产品(pǐn)结构更接近的唯(wéi)捷创芯，后(hòu)者毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造(zào)血(xuè)能力不足，但(dàn)仍要抓紧扩大规模(mó)的情(qíng)况(kuàng)下，慧(huì)智微(wēi)开启了对外融(róng)资之路(lù)。公开信息显示(shì)，公司于2018年(nián)末开始进(jìn)入融(róng)资(zī)快(kuài)车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完(wán)成(chéng)了三轮融资，众多知(zhī)名资(zī)方(fāng)，包(bāo)括大基金二(èr)期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也(yě)是在这一阶(jiē)段对(duì)慧(huì)智(zhì)微进入了慧智(zhì)微的股(gǔ)东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金沙江创投为持(chí)股达5％以(yǐ)上的(de)外部机构股东(dōng)，持股(gǔ)比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投(tóu)通-执(zhí)中数(shù)据显(xiǎn)示，从当前的股(gǔ)价安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统情况看，大(dà)基金二(èr)期(qī)在(zài)投资慧智微的近两(liǎng)年时间里(lǐ)，实现(xiàn)了近2.5倍的账(zhàng)面回报，而较大基金二(èr)期晚(wǎn)3个月进入、并(bìng)在后一轮持续加注的(de)红杉中(zhōng)国，平均(jūn)持股成本(běn)增(zēng)至13.78元/股(gǔ)，当前实现账面(miàn)回报(bào)1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面临变局

　　慧智微招股书(shū)显示(shì)，公司目前有超过(guò)接近67％的收入来自于(yú)手机领域。当前，智能手(shǒu)机(jī)出货(huò)量的(de)大幅下降，已经对慧智微的业绩造(zào)成了冲(chōng)击，而市场对智能手机未(wèi)来(lái)增速持续放缓的预期，也让(ràng)资本市场对包括慧(huì)智微在(zài)内(nèi)的(de)射频芯片厂商做出了重新(xīn)思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端(duān)的市场为190亿美元以上，2022年由于(yú)手机市场的下(xià)滑，射(shè)频(pín)前端(duān)市(shì)场规模(mó)与2021年(nián)的(de)市场相差无几。而接下(xià)来，由(yóu)于智能手(shǒu)机(jī)的温和(hé)增(zēng)长以(yǐ)及(jí)5G普及的潜(qián)力有限(xiàn)，预计到2028年射频前端的(de)市场年复合增长率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微有(yǒu)着相似产品结构，同(tóng)样(yàng)在IPO前获豪华股东突击(jī)入股的射频龙头唯(wéi)捷创芯(xīn)，在去(qù)年4月科创板上市时，也遭遇了(le)破发的行情，上市(shì)首(shǒu)日(rì)跌36％。尽(jǐn)管在(zài)去年10月跌至30元每股的价(jià)格(gé)后止(zhǐ)跌回(huí)升，但截(jié)至(zhì)今日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家射(shè)频芯片领(lǐng)域的巨(jù)头厂商(shāng)都在谋求转型(xíng)，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的(de)射频芯片(piàn)外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下(xià)游触(chù)角延伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内(nèi)方(fāng)面，射频领(lǐng)域(yù)正呈现出(chū)一片红海的竞争格局，由于(yú)入局者众，且(qiě)产品仍集中在中低端市场，各(gè)射频芯(xīn)片厂商(shāng)只(zhǐ)能再卷价格，进一步(bù)压低了(le)自身的利润空间(jiān)。

　　射频厂(chǎng)商三伍微电子创始人(rén)钟林此(cǐ)前曾表示，国产(chǎn)射(shè)频前端芯片杀价已(yǐ)经无(wú)底线，而(ér)预计未来每个(gè)射(shè)频细分赛道还会有更多竞安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统争(zhēng)者进入，往后(hòu)三年射(shè)频(pín)芯片(piàn)厂(chǎng)商将面(miàn)临更(gèng)大(dà)的生存和(hé)竞争压力。

　　目前，一级市(shì)场对射频芯片厂(chǎng)商(shāng)的关注亦有所下降(jiàng)，截至目前，今年共有9家射频芯片厂商(shāng)宣布完成融资，而在2021年上(shàng)半年，这(zhè)个(gè)数据是近50家，且投资机构涵(hán)盖了投资机构涵盖了中金资本、红杉资本中国(guó)、小米(mǐ)长(zhǎng)江产(chǎn)业基金(jīn)、深创投等知(zhī)名机构。

　　当前(qián)，射频领域仍(réng)有飞骧(xiāng)科技(jì)、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本(běn)次IPO募得(dé)资金(jīn)将(jiāng)用于芯片测设中心建设(shè)、总部基(jī)地及上海和(hé)广(guǎng)州研发中心建设以及(jí)补(bǔ)充流动资金。具(jù)体战略规划方(fāng)面(miàn)，其(qí)表示将巩固在5G射频前(qián)端领域取得的(de)市场(chǎng)地位，增加头部客户的市场(chǎng)份额；技术(shù)上跟进射频前(qián)端技术迭代，优化可重构技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段(duàn)的应用；产品上(shàng)加大对上游滤波器、多工器的产业链布局，拓(tuò)展(zhǎn) L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品系列。

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