财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少多措(cuò)施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半(bàn)年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)开放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财平(píng)均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一(yī)直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价的(de)理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容(róng)易出现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行(xíng)人(rén)大(dà)多是(shì)大型企(qǐ)业(yè)，理论上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个贷(dài)是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部(bù)门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少社记(jì)者(zhě)称，当前贷(dài)款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但(dàn)不(bù)限于以下(xià)三个方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上(shàng)市(shì)银行(xíng)企业活期(qī)存款成本(běn)率(lǜ)加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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