5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期(qī)相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和(hé)疫(yì)情(qíng)受(shòu)益细(xì)分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如(rú)在(zài)过(guò)去的三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么>医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会(huì)，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过(guò)城市三(sān)级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来(lái)的(de)工作(zuò)中，将继续(xù)推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向(xiàng)下(xià)扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗(liáo)机构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设(shè)施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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