金(jīn)融界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端(duān)白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四大民(mín)营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型白(bái)酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降(ji中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将àng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司(sī)总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的(de)一个(gè)普(pǔ)通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新(xīn)华联集团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮(liáng)液(yè)旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的(de)日(rì)子越(yuè)来(lái)越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带(d中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将ài)微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东(dōng)投资三(sān)个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向(xiàng)东也一(yī)举成为(wèi)湖南(nán)省株(zhū)洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端(duān)消费(fèi)在(zài)疫(yì)情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍(ré中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将ng)未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公司(sī)业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带(dài)，其(qí)原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价格带白(bái)酒节(jié)前和节后的(de)终端(duān)进(jìn)货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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