财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家(jiā)银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收(s麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁hōu)益(yì)，否则会形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确(què)多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均(jūn)水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那里获(huò)取的(de)低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即期的(de)贷(dài)款利率与发(fā)行(xíng)当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续(xù)下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的(de)理财产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步(bù)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要(yào)低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要(yào)比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转，这也(yě)是近(jìn)年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续(xù)下行未来(lái)新发(fā)理财产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益(麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型城商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的(de)情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还(hái)没(méi)完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构(gòu)性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本(běn)率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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